IPO 시장에서 주간사와 기관투자자간의 관계에 대한 연구 : 보유기간과 보유기간 수익률을 중심으로
A Study on the Relationship between Underwriters and Institutional Investors in IPO : Focus on Holding Period and Rate of Return in Holding Period
정재웅(고려대학교 기업지배구조연구소)
11권 1호, 51~72쪽
초록
본 연구에서는 상장기업과 일반투자자의 이익에 반하는, 주간사와 기관투자자간의 이면거래 가능성을 살펴보 기 위해, 주간사의 보유기간 수익률과 기관투자자의 보유기간을 매개로 한 주간사와 기관투자자간의 이면거래의 존재여부를 확인하고자, 2005년부터 2012년까지 국내 코스닥시장에서 IPO를 한 상장기업들을 대상으로 연구를 진행하였다. 연구결과에 의하면 국내에서 주간사의 보유기간 수익률과 기관투자자의 보유기간을 매개로 한 주간사와 기관 투자자간의 이면거래는 확인되지 않았다. 즉, 주간사는 기관투자자에게 보유기간 수익률이 높을 것으로 예상되는 상장주식을 배정할 때 자신들이 배정한 상장주식을 기관투자자가 얼마나 오래 보유하는지와 관계없이 상장주식 을 배정하며, 기관투자자 또한 주간사가 자신들에게 보유기간 수익률이 높을 것으로 예상되는 상장주식을 배정해 주는지와 관계없이 자신들이 배정받은 상장주식을 매도하는 것으로 나타났다. 본 연구에서 발견한 실증결과는, 기관투자자 입장에서는 자신들이 배정받은 상장주식의 조기 매각이 보유기간 수익률이 큰 상장주식을 배정받는 이익보다 더 크기 때문에, 주간사로부터 보유기간 수익률이 높은 상장주식을 배정받는지와 관계없이 자신들의 이익을 극대화하기 위한 상장주식 매각결정을 하고, 주간사 또한 기관투자자의 이러한 행태를 알기 때문에 기관투자자의 보유기간에 상관없이 보유기간 수익률이 높을 것으로 예상되는 상장주 식을 배정한다는 것으로서, 주간사와 기관투자자는 기업공개시장에서 자신들의 이익이 극대화될 때에만 이면거 래를 하려는 유인이 있는 것으로 해석할 수 있다.
Abstract
This study investigates on the Relationship between IPOs holding period and rate of return in IPOs holding period using monthly IPOs fund holding data during 2005 to 2012 KOSDAQ in Korea. Boehmer et al.(2006) argues that underwriters favor institutional investors allocating IPOs that are expected to have high rate of return in IPOs holding period to them and Chemmanur et al.(2010) argues that underwriters allocate underpriced IPOs to institutional investors that hold IPOs longer to help market making efforts of underwriters. Combining these two results, I investigate if underwriters allocate IPOs with high rate of return in IPOs holding period to institutional investors that hold IPOs longer to help market making efforts of underwriters and institutional investors hold IPOs longer to help market making efforts of underwriters that allocate IPOs with high rate of return in IPOs holding period to them. Contrary to my expectation, there are no results to explain above hypotheses clearly but there are results for both underwriters and institutional investors to make efforts for improving their own profits greater beyond the relationship between underwriters and institutional investors in IPO.
- 발행기관:
- KNU 기업경영연구소
- 분류:
- 경영학일반