발생액 조정과 현금흐름 조정의 차별적 활용
Systematic Differences Between Accrual Management And Cash Flow Management
최승욱(경희대학교)
29권 2호, 121~160쪽
초록
경영자는 회계기준이 허용하는 한도 내에서 기업의 성과를 재량적으로 조정할 수 있다. 다수의 선행연구는 발생액, 특히 재량적발생액을 추정하여 회계이익의 조정과 그 효과를 조사하고 있다. 그러나 상대적으로 이익의 또 다른 구성요소인 현금흐름의 조정에 관한연구는 그 효과에 관한 실증분석과 측정방식에 대한 방법론 모두 축적된 결과가 많지 않다. 본 연구는 선행연구가 많이 다루지 않은 현금흐름 조정에 대한 종합적이고 포괄적인 조사를 시도한다. 2011년부터 2018년 사이의 국내 상장사를 이용한 결과는 다음과 같다. 우선, 기존의 현금흐름 조정 측정치를 개선하여 새로운 측정치를 제시하였다. 또한 이 현금흐름 조정 측정치가 이익조정의 강력한 증거인 재무분석가 이익예측치를 초과 달성하는 경향과 체계적 관련이 있음을 보여 측정치의 타당성을 확인하였다. 다음으로, 발생액 조정과 현금흐름 조정간 체계적인 양의 관계를 발견하였으며, 이는 두 이익조정 방식이 같은 회계기간 동안 상호 보완적으로 작용할 가능성을 시사한다. 이러한 양의 관계는 Big4 감사인을 선임하거나재무제표 비교가능성이 높은 표본에서 증분적으로 강화되었다. 이는 고품질 감사인이나 높은 수준의 재무제표 비교가능성이 현금흐름과 발생액 조정을 모두 줄이는 것으로 해석할수 있다. 또한 유상증자와 회사채 발행과 같은 자본조달시점에 기업이 현금흐름을 조정하여 이익을 상향조정하는 경향을 발견하였다. 특히 자본조달 과정에서 발생액 조정을 덜 활용하는 기업일수록 현금흐름 조정을 더 많이 활용하여 이익을 조정하는 경향이 있었다. 그러나 현금흐름 조정의 증가는 자기자본비용과 타인자본비용을 모두 높이고 있다. 이는 우려와 달리 투자자들이 현금흐름을 통한 상향이익조정을 식별하여 자본비용에 적절히 반영하고 있음을 시사한다. 추가적으로, 당기에는 상호보완적 관계를 보이는 발생액과 현금흐름조정은 당기와 차기 간에는 대체재로 작용하는 것을 발견하였다.
Abstract
Prior research documents that cash flow management (CFM) has a more negative impact on future performance and is more preferred by managers than accrual based earnings management (ACCM). Nevertheless, few studies empirically test the relation between those two methods and their impact on firm outcome as well as the determinants of those methods. Using Korean listed firms from 2011 to 2018, I first develop a new measure of CFM. This measure is systematically related with the likelihood of meeting or beating analysts’ forecasts, thereby supporting the usefulness of the measure. Next, I document a significant and positive relation between ACCM and CFM. Furthermore, contracting with Big4 auditor or reporting higher level of financial statement comparability incrementally increase the positive relation between ACCM and CFM. Additionally, the results show that firms going on seasoned equity offerings or issuing corporate bond manage their earnings through CFM. Lastly, earnings manipulated via CFM are reflected in both cost of equity and debt capital. Thereby, CFM is detected by market monitoring mechanism.
- 발행기관:
- 한국회계학회
- 분류:
- 회계학