비재무지표와 기업의 시장성과 간의 관계에 대한 연구: ESG지표 개발에 사용되는 사건의 시장반응 분석
Non-financial Index and Market Performance of Firm: Analysis of Events Used for Developing ESG Index
강원(세종대학교 경영대학); 정무권(국민대학교)
57권 2호, 1~22쪽
초록
본 연구에서는 Who’s Good 회사가 네이버에 제공하는 비재무자료(ESG)를 이용하여, 비재무지표와 시장성과 간의 관계를 분석하였다. 이를 위해 ESG 점수를 계산할 때 사용되었던해당 회사의 사건들이 대중매체에 의해 기사화 되었을 때 당시 주가에 어떠한 영향을주었는지를 살펴보는 사전적인 분석방법을 사용하였다. 이렇게 사전적인 분석방법을 사용할수 있는 이유는, 비재무자료인 ESG는 과거의 기억이 없는 주식시장과는 달리 과거에 했던행동을 해당 기업이 앞으로도 계속할 수 있으니 그 기업에 투자할 때는 주의하라는 과거반복의가정이 내제되어 있기 때문이다. 따라서 만약 ESG 측정 시점에서도 시장의 반응이 없었던사건이었다면 향후에도 시장의 반응이 없을 것이라고 예상할 수 있고, 이렇게 시장의 반응이없는 사건을 이용해서 ESG지표를 계산했다면 그 지표의 신뢰성은 낮을 수밖에 없을 것이다. 그 결과, 최고경영진에 대한 내용이거나, ESG 구성요소 중 하나인 위험요소에 관한내용이었을 때 비정상수익률인 AR1, AR2, AR3에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그러나ESG 총점과 기타 ESG 구성요소들에서는 이러한 결과를 얻지 못하였다. 이는, 향후 ESG 점수가 투자자들에게 유용한 비재무적 투자가이드로 자리잡기 위해서는, ESG 점수 계산시시장반응이 있었던 사건들에 집중할 필요가 있음을 시사한다.
Abstract
We analyze the effect on firm’s market performance of non-financial index that Who's Good Inc. provides to Naver Inc. which again posts it on the finance page of its portal website. We adopt ex-ante analysis methodology where investigated are market reactions to the media announcements of the firm-related events that Who’s Good Inc. uses measuring the ESG scores of the firms in question. If the firm-related events do not bear any effect on market price of the firm, the ESG scores estimated based on the events in question might be misleading the investors whose most concerns are more about market reaction to than moral judgement of the events in question. The results show that if the events are related, among various factors constituting ESG, to top managers or risks factor, abnormal returns over short time windows are significant. Overall, the total score of ESG and other factor scores do not, however, seem to yield abnormal returns. This implies that the events that arouse significant market reactions may be given more weight when ESG scores are constructed, should ESG scores be used by investors as meaningful investment guide.
- 발행기관:
- 경영연구소
- 분류:
- 기타경영학