영업현금흐름, 세무이익 변동성과 기업위험

본 연구는 영업현금흐름, 세무이익이 재무이익의 보완적인 성과측정치로 사용된다는 선행연구를 바탕으로 이들의 변동성 정보와 미래이익예측 및 기업위험의 관계에 대해 실증 분석하였다. 세무이익 변동성 정보를 활용하여 기업위험에 미치는 영향을 살펴본 Dhaliwal et al.(2017)의 연구에 영업현금흐름 변동성 정보를 추가로 고려하여 연구를 진행하였다. 2003년부터 2011년까지 비금융 유가증권 상장기업을 대상으로 분석하였으며, 영업현금흐름 변동성을 나타내는 변수로 영업현금흐름 분산, 재무이익·영업현금흐름 공분산을 이용하였으며, 세무이익 변동성을 나타내는 변수로 세무이익 분산, 재무이익·세무이익 공분산을 이용하였다. 이익예측가능성은 영업현금흐름과 세무이익을 포함한 이익예측모형에서 도출한 잔차의 5년간 표준편차로 측정하였으며, 기업위험은 일별 주식수익률 표준편차를 이용하였다. 실증분석결과 첫째, 영업현금흐름 분산은 이익예측가능성과 유의한 음(-)의 관련성을 나타냈으며, 세무이익 분산은 음(-)의 관련성을 나타냈으나 유의하지 않은 것으로 나타났다. 또한 재무이익·영업현금흐름 공분산과 재무이익·세무이익 공분산은 이익예측가능성과 유의한 양(+)의 관련성을 나타냈다. 이는 영업현금흐름, 세무이익 분산 각각이 클 경우 미래이익예측을 어렵게 함을 나타내며, 재무이익과 영업현금흐름 및 재무이익과 세무이익이 같은 방향으로 변화할 때는 미래이익예측에 유용함을 나타낸다. 보완적인 성과측정치인 영업현금흐름과 세무이익 변동성 정보는 미래이익예측과 관련이 높은 변수로 해석된다. 둘째, 영업현금흐름 분산, 세무이익 분산은 기업위험과 유의한 양(+)의 관련성을 나타냈다. 이는 영업현금흐름, 세무이익 분산 각각이 클 경우 미래이익예측과 관련된 영업위험을 증가시키기 때문에 궁극적으로 기업위험에 영향을 준 것으로 해석된다. 또한 재무이익·영업현금흐름 공분산과 재무이익·세무이익 공분산은 기업위험과 유의한 음(-)의 관련성을 나타냈다. 보완적인 성과측정치인 영업현금흐름과 세무이익이 재무이익과 같은 방향으로 변화할 때는 미래이익예측에 유용하여 영업위험을 감소시키기 때문에 기업위험이 감소된 것으로 해석된다. 본 연구는 다음과 같은 차별점 및 공헌점이 있다. 첫째, Dhaliwal et al.(2017)과 비교하여 영업현금흐름과 관련된 공분산 효과를 살펴볼 수 있게 연구모형을 개선하였다. 둘째, 재무이익, 영업현금흐름, 세무이익 분산 및 이들 공분산과 이익예측가능성을 살펴보기 위한 수식전개를 통해 추가적인 가설을 도출하여 연구를 확장하였다. 셋째, 재무이익, 영업현금흐름, 세무이익 분산과 공분산이 이익예측가능성을 통해 영업위험에 영향을 주고 궁극적으로 기업위험에 영향을 준다는 실증결과를 제시함으로써 기업의 투자자, 이해관계자 및 기업위험을 평가하는 기관에 유용한 정보를 제공할 것으로 기대된다.