ROE 분해방법에 따른 ROE 및 ROE 분해요소들의 주가관련성 비교
The Stock Price Relevance of ROE and ROE Decomposition Factors according to Decomposition Methods
박창래(강릉원주대학교)
25권 4호, 193~222쪽
초록
[연구목적] 본 연구의 목적은 ROE와 전통적 분해방법과 새로운 분해방법에 의하여 분해된ROE 분해요소들의 주가관련성을 비교하는 것이다. [연구방법] 분석 대상은 2001년과 2018년 사이에 KOSPI와 KOSDAQ 시장에 상장된 비금융기업을 대상으로 하였으며 표본기업－연은 28,556개 였다(KOSPI 11,370；KOSDAQ 17,186). 분석대상기업의 ROE와 분해방법별 ROE 분해요소의 주가관련성을 회귀분석을 통하여 분석하였으며 추가적으로 RNOA 수준에 따라 ROE와 분해방법별 ROE 분해요소의 주가관련성을 분석하였다. [분석결과] 첫째, 주가는 ROE, ROA, ROS, ROIC, RNOA, 규모 변수와 양의 상관관계를나타냈으며 자본승수(EM；Equity multiplier)와 음의 상관관계를 나타냈다. 둘째, ROE는 주가와 양의 관계를 나타냈으며 전체표본을 대상으로 한 경우의 R 2에 비하여 각 시장별로 분석한 경우의 R 2가 증가하였다. 셋째, 전통적 방법에 의해 분해된 ROE 분해요소들의 주가관련성분석결과 ROA는 주가와 양의 관계를 나타낸 반면 EM은 음의 관계를 나타냈고 ROS의 주가관련성은 시장 사이에 차이가 있었다. 넷째, 새로운 분해방법에 의하여 분해된 ROE 분해요소들의 주가관련성을 살펴본 결과 ROIC와 RNOA는 주가와 양의 관계를 나타냈으나 RNOI는시장별로 차이가 있었다. 다섯째, ROE 분해요소의 R 2는 분해방법에 따라 큰 차이가 없었다. 여섯째, ROE와 각 분해방법에 따른 분해요소들의 주가관련성은 RONA 수준과 시장에 따라차이를 나타냈다. [정책적 시사점] 이러한 결과는 ROE가 주가관련성을 가지고 있지만 ROE 분해요소의 주가관련성은 시장과 영업성과(RNOA)에 따라 차이가 있으며, 이론적으로 우수하지만 계산이 복잡하고 시장에 잘 알려지지 않은 새로운 분해방법에 의한 ROE 분해요소들은 전통적인 분해요소들에 비하여 주가관련성이 높지 않음을 의미한다. ROE와 ROE 분해요소들의 가치관련성은시장이나 RNOA와 같은 기업특성에 비슷한 기업들의 분석에서 더 유용하게 활용될 수 있음을보여준다. 따라서 재무분석이론의 발달에 따라 회계정보의 보고형태, 특히 재무제표의 표시형식이나 보고방법이 변화할 필요가 있다.
Abstract
[Purpose] The purposes of this study were to investigate the effects of ROE and ROE decomposition factors decomposed by the traditional and alternative approach on the common stock price of the firms listed in Korea’s KOSPI and KOSDAQ markets. [Methodology] 28,556 non－financial companies were sampled out from the Korean KOSPI stock market (11,370 firms) and KOSDAQ (17,186 firms) listed in between 2001 and 2018. The stock price effects of ROE and ROE decomposition factors decomposed by traditional method and alternative method were analysed by regression method. And the stock price effects of ROE and ROE decomposition factors were analysed according to the RNOA level, as additional analyses. [Findings] The results of this study are as follow. First, stock price showed a positive correlation with ROE, ROA, ROS, ROIC, RNOA, size, and a negative correlation with EM and Debt_Ratio. Second, ROE showed positive effects on the stock price. When ROE was analyzed for each market, R 2 s increased compared to total sample analysis. Third, when ROE was decomposed by traditional method, ROA was positively related with stock price, and EM was negatively related. The stock price relevance of ROS was different between markets. Fourth, when ROE was decomposed by alternative method, ROIC and RNOA were positively related with stock price, but RNOI was different between markets. Fifth, R 2 s of decomposition factors were not different between decomposition method. Sixth, the value relevance of ROE and ROE factors decomposed by both approaches showed different value relevance among RNOA levels and markets. [Policy Implications] These results imply that, though ROE has value relevance, value relevance of ROE was different according to the market and operating performance (RNOA). Although theoretically excellent, the ROE factors decomposed by a new decomposition method that is complex in calculation and not well known in the market mean that the stock price relationship is not high compared to the traditional decomposition elements. This shows that the value relationship between ROE and ROE decomposition factors can be more usefully used in the analysis of companies with similar RNOA characteristics. Therefore, it is necessary to change the reporting format of accounting information, especially the presentation format and reporting method of financial statements, according to the development of financial analysis theories.
- 발행기관:
- 한국회계정책학회
- 분류:
- 회계학