가족기업의 연구개발 및 무형자산 투자 활동에 관한 실증분석
An Empirical Study on R&D Investment Activities of Family Businesses
허공회(숭실대학교); 김영수(숭실대학교)
34권 5호, 905~926쪽
초록
본 연구에서는 코스닥시장에 등록되어 있는 기업들을 대상으로 가족기업이라는 지배구조의 형태가 비가족 기업에 비해 기업자산 대비 더 많은 연구개발투자 활동을 적극적으로 추구하면서 기업의 혁신적 성장과 발전을 가져오는 것에 더 적합한 지배구조인지를 확인하기 위하여 이해일치가설 및 경영자안주가설을 기반으로 경쟁 가설을 설정하여 실증분석을 실시하였다. 본 연구의 분석 결과에 의하면 혁신활동의 일환으로 이루어지는 연구개발 및 무형자산 투자는 일반적으로 비가족기업에 비해 가족기업이 기업자산 대비 더 공격적하는 것으로 나타났으며, 가족기업의 최고경영자의 지분율과 가족지분율도 연구개발 및 무형자산 투자에 유의하게 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 가족기업의 최고경영자와 가족구성원들의 지분율이 높을수록 연구개발 및 무형자산 투자에 불확실성을 기꺼이 감수하는 적극적인 태도를 취하는 것을 의미한다. 따라서 가족기업은 연구개발 및 무형자산 투자에 적극적인 태도를 취하면서 기업의 혁신적 성장과 발전을 가져올 수 있는 기업 지배구조 중의 하나임을 알 수 있다. 즉, 기업의 연구개발 및 무형자산 투자가 기업의 혁신성을 가져오는 중요한 요인이라면 가족기업의 지배구조는 이러한 혁신전략을 잘 수행할 수 있는 하나의 형태임을 본 연구의 결과가 보여주고 있으며, 이러한 관점에서 가족기업은 배타적이고 기피되어져야할 지배구조가 아니 라 특히 혁신에 있어 효율적이며 적절한 기업지배구조의 하나라고 보아야 할 것이다.
Abstract
The purpose of this paper is to examine whether ownership structures of family business in South Korea can be an important determinant of innovative behavior, which could ultimately positively affect the future value of the firms. Hence, this study focuses on the differential effects of two types of ownership structures—family firms vs. non-family firms in South Korea. Traditional agency theory suggests that there can exist agency problems between managers and shareholders when their interests are in conflict. However, the agency problems can be mitigated in family businesses when majority shareholders who are family members are CEOs of the firms and thus they are more likely to put more money in R&D to innovate than in the management of agency problems. On the other hand, shareholder-managers in South Korea family firms may also choose to allocate the firm's resources only to increase their own wealth even though the effect of their investment choices can be detrimental to shareholders and the future value of the firms. In this logic, it is possible that their family members of the family business might be reluctant to invest in the activities of innovation whose returns are long-term oriented and unpredictable. Hence, we have developed several competing hypotheses to empirically test which theoretical explanation will support the actual innovative investment behavior of family businesses in South Korea. The hypotheses are tested by using a sample of 756 listed companies from KOSDAQ over the period of 2011-2019. The regression results show that recent family firms in South Korea put more R&D investments than non-family firms in South Korea. suggesting that ownership structure of family firms might be more appropriate for CEOs to invest in R&D projects in general. This also suggests that there is less agency costs caused by managerial entrenchment. The results from the panel analysis shows that R&D investment of family firms has more significant impacts on the value of firms than those of non-family firms. In particular, Family firms’ R&D investment on new products and technology affects the value of firms more than non-family firms. The contribution and implication of his paper is that ownership structure of family firms in South Korea are not detrimental to pursuing the maximization of firm innovative value.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학