분위수 검정을 이용한 주가지수와 원/달러 환율 사이의 Granger 인과관계 분석 - 유가증권시장을 중심으로 -
Examining the Causal Relationship between the Stock Index and Won/Dollar Exchanger Rate Using the Quantile Test
김유라(경북대학교); 김상배(경북대학교)
19권 3호, 3~24쪽
초록
본 연구는 분위수 Granger 인과관계 분석을 이용하여 우리나라 주가지수와 원/달러 환율사이의 인과관계를 분석하는 것을 목적으로 하고 있다. 이를 위해서 주별 KOSPI 지수와 유가증권시장의 산업별 주가지수 그리고 원/달러 환율을 사용하고, 표본 기간은 2001년 1월 6일에서 2020년 6월 30일까지이다. 실증분석 결과를 요약하면 첫째, 조건부 평균을 활용하는 전통적 Granger 인과관계 분석에서는 KOSPI 지수와 원/달러 환율이 서로 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 분위수 검정방법을 이용한 결과, 낮은 분위수에서는 KOSPI 지수가 원/달러 환율을 Granger 인과한다는 결과를 나타냈고 이는 포트폴리오 접근법을 지지하는 결과이다. 이에 비해 높은 분위수에서 KOSPI 지수와 원/달러 환율은 서로 영향을 미치는 것으로 나타나, 상품시장이론과 포트폴리오 접근법을 둘 다 지지하는 것으로 나타났다. 셋째, 산업별 주가지수와 원/달러 환율 간 Granger 인과관계 분석결과를 요약하면 산업별 주가지수 수익률과 환율의 변동에 따라 Granger 인과관계가 달라지는 것으로 나타났다. 이러한 분석결과는 투자자들이 주가지수 수익률과 원/달러 환율의 변동에 따라 포트폴리오 수립 및 수정하는데 도움을 줄 수 있을 것으로 기대하고, 또한 투자자들의 산업별 투자 전략이 달라야 한다는 것을 의미한다.
Abstract
The purpose of this study is to examine the causal relationship between the stock index and Won/Dollar exchange rate using Granger causality test in mean and quantiles. To do so, we use the KOSPI stock index and industrial stock index as stock index and use the won/dollar exchange rate. We adopt the weekly data, ranging from January 6, 2001 to June 30, 2020. The empirical results can be summarized as follows: First, from the examination of the causal relationship between the KOSPI stock index and the Won/Dollar exchange rate using Granger causality test in conditional mean, we find that the KOSPI index and the won/dollar exchange rate affect each other. However, the quantile causality test shows that the KOSPI index Granger causes the won/dollar exchange rate in the low quantiles, while it is found that the KOSPI index and the won/dollar exchange rate affect each other in high quantiles. Second, the empirical results of the causal relationship between the industrial stock index and the won/dollar exchange rate show that the causal relationship varies depending on the specific industry. In addition, the empirical result suggests that the causal relationship change as the exchange rate and the stock index return fluctuate. Overall, the empirical results of this study imply that investor needs to change their investment strategy by industry.
- 발행기관:
- 금융지식연구소
- 분류:
- 증권/주식/채권