한국주식시장에서 IPO의 장기성과에 관한 연구
A Study on the Long-run Perfomance of IPO in Korean Stock Market
정강원(공주대학교)
13권 1호, 347~362쪽
초록
본 연구는 2000년부터 2015년까지 한국에서 발행된 신규공모주 932개 종목을 대상으로 IPO의 장기성과가 유지 되는지와 1995년부터 2020년까지 발행된 1772개 IPO를 표본으로 IPO의 성과가 어떠한 요인에 의해 설명될 수 있는 지를 Fama-French의 모형을 사용하여 살펴보았다. 연구 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 한국의 IPO는 단기적으로뿐만 아니라 장기적으로도 좋은 투자대상이다. 한국의 IPO 포트폴리오의 수익률 은 공모 이후 5년 동안 지속적으로 상승하여 3년 누적 22.71%, 5년 누적 51.67%의 초과수익률을 보여주고 있으며, 대만 증권시장의 연평균 6.61%(5년 누적 약 33%)보다 크다. 또한 미국의 IPO는 장기적인 성과가 좋지 않다는 Ag- garwal & Rivoli(1990) 또는 Ritter(1991)의 연구결과와 배치된다. 결과적으로 IPO 장기저성과는 국제적으로 보편적 인 현상은 아니다. 둘째, 규모요인은 모든 검증모형에서 유의적인 양(+)의 값을 보이고 있어 규모가 작을수록 IPO의 성과가 높아짐 을 보여주고 있다. 그러나 장부가치/시장가치 요인은 거의 대부분의 모형에서 유의적인 영향을 미치지 못하는 것으 로 나타났다. 셋째, Fama-French의 5요인 모형에서 레버리지 요인은 IPO의 성과에 유의적인 영향을 미치지 못하지만 유동성 요인은 영향이 큰 것으로 나타났다. 그러나 성장성 요인이 도입되면서 유동성 요인의 영향은 감소하게 되며, 수익 성 요인은 영향을 미치지 못하는 것으로 나타났다. 이는 벤처기업, 성장위주의 기술기업이라는 IPO기업의 특성을 잘 보여주는 것으로 해석된다.
Abstract
This study examined the long-run performance of IPOs for 932 new public offering stocks issued in Korea from 2000 to 2015. Another sample of 1,772 IPOs issued from 1995 to 2020 was examined on the determinants of IPO performance using Fama-French’s model. The summary of the research results is as follows. First, Korea’s IPO is a good investment target not only in the short-run but also in the long run. The excess return on Korea’s IPO portfolio has continued to rise for five years since the public offering, showing an excess return of 22.71% for three years and 51.67% for five years, which is greater than the annual average of 6.61% (about 33% for five years) in Taiwan. In addition, this result differs from the findings of Agarwal & Rivoli(1990) and Ritter(1991), who reported long-run IPO under-performance in the United States. As a result, long-run IPO under-performance is not a universal phenomenon internationally. Second, the firm size factor shows a significant positive(+) cofficient in all research models, indicating that the smaller the size, the higher the IPO performance. However, the book value/market value factors were found to have no significant effect in almost all models. Third, in Fama-French’s five-factor model, leverage factors did not significantly affect IPO performance, but liquidity factors were found to have a large impact. However, with the introduction of growth factors, the influ- ence of liquidity factors decreases, and profitability factors do not. This is interpreted as showing the characteris- tics of IPO companies such as venture companies and growth-oriented technology companies.
- 발행기관:
- KNU 기업경영연구소
- 분류:
- 경영학일반