ESG펀드의 포트폴리오 구성, 현금흐름, 성과에 관한 연구

전 세계적으로 기업의 환경, 사회, 지배구조(ESG) 등 비재무적 요소를 투자에 반영하려는 움직임이 확산되고 있다. 특히 코로나19 상황 및 정부의 탄소중립 정책 등으로 인해 국내에서도 ESG에 대한 논의와관련 투자 상품 출시가 이어지고 있다. 그러나 일각에서는 ESG를 표방하고 있는 펀드 상품이 일반 펀드와크게 다르지 않으며 일종의 마케팅 수단에 불과하다는 비판이 제기되고 있다. 따라서 본 연구는 펀드의포트폴리오 구성, 현금흐름 및 성과를 중심으로 ESG 펀드와 일반 펀드가 다른 속성을 갖는지 연구한다. 본 연구는 2012년 7월부터 2020년 12월까지 국내 액티브 뮤추얼펀드를 대상으로 하였으며, 성향점수매칭법(Propensity Score Matching)을 이용하여 표본을 구성하였다. 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, ESG 펀드는현금흐름, 변동성, 회전율 등에서 일반 펀드와 비슷한 특성을 보였으나, ESG 점수는 통계적으로 유의하게높게 나타났다. 둘째, 펀드의 성과-현금흐름 민감도를 측정한 결과, ESG 점수가 높을수록 민감도가 작게나타났다. 셋째, ESG 점수는 Carhart(1997)의 4요인 모형에 의해 추정한 미래 위험조정수익률과 유의한음의 관계를 가진다. 마지막으로 ESG 펀드 투자자의 펀드 선정 능력(스마트머니 효과)는 일반 펀드 투자자와다르지 않았다. 본 연구는 ESG 펀드의 포트폴리오 구성을 직접적으로 비교함으로써 국내 ESG 펀드가고유한 펀드 특성을 가지고 있으며 따라서 단순한 “ESG 워싱”이 아니라는 점을 시사한다.