공공기관 타인자본비용 결정요인에 관한 연구
A Study on Determinants of the Cost of Debt in Public Institutions
안지영(한국전력공사); 박세열(연세대학교)
52권 1호, 1~34쪽
초록
본 연구는 국내 공공기관이 발행한 특수채 표본을 이용하여 공공기관의 타인자본비용 결정요인을 실증 분석한다. 공공기관 특수채 연구는 국내 공공기관의 주요 자금조달 원천인 특수채가 정부 보증효과로 인해 일반기업의 회사채와 다른 가격 결정구조를 가질 수 있다는 점에서 중요성을 갖는다. 본 연구에서는 2015년 1월과 2019년 6월 사이에 공공기관이 발행한 특수채 표본과 동기간 민간기업이 발행한 회사채 비교표본을 이용하여 고정효과 패널 회귀분석을 실시하였으며 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 공공기관 특수채의 경우 재무위험 등 전통적 타인자본비용 결정요인이 발행수익률 스프레드에 미치는 영향력이 회사채에 비해 상대적으로 더 낮다. 이는 채권시장에서 특수채 투자자들이 발행기관의 위험을 상대적으로 덜 고려한 결과로 해석할 수 있다. 둘째, 기업고유변수와 거시경제변수를 통제했을 때 특수채의 수요와 공급 변수는 발행수익률 스프레드에 각각 유의한 음(-)과 양(+)의 영향을 미친다. 발행수익률 스프레드에 대한 수요와 공급 변수의 설명력은 회사채 표본보다 특수채 표본에서 더 강하게 나타난다. 따라서 본 연구는 공공기관 특수채의 경우 발행기관 고유 요인보다는 거시경제 및 채권수급상황 등 시장 요인이 타인자본비용 결정에 영향을 미치는 주 요인임을 제시한다.
Abstract
This study examines the factors affecting the cost of debt in public institutions from the perspective of the risk premium paid to investors when issuing public finance bonds. The results of comparing the sample of public finance bonds for four years and six months with the sample of corporate bonds issued by private companies during the same period are as follows. First, compared with corporate bonds, financial and operating risks have relatively weaker effects on the yield spread in public finance bonds. This is because investors in the bond market underestimate the default risk on public finance bonds because of the positive effects of government guarantees, which is why they consider the issuer's financial risks to be less important. Second, as the term and credit spreads increase, the issuance yield spread of public finance bonds increases. In addition, unlike corporate bonds, only public finance bond samples have significant relationships between supply/demand variables and issuance yield spread. The results demonstrate that the market risk factor is the main fac tor affecting the cost of debt, rather than the firm-specific risk factor of the issuing agency.
- 발행기관:
- 한국증권학회
- 분류:
- 경영학