지수선물시장에서의 동반매매와 속도 경쟁
Parallel Trading and Speed Competition in the Korean Index Futures Market
최병욱(건국대학교)
40권 2호, 135~168쪽
초록
본 연구는 KOSPI 200 주가지수선물시장에서 관찰되는 동반매매(parallel trading) 현상과 이 매매에 참여하는 거래자들 사이에서 벌어지는 속도경쟁에 대해 고찰한다. 다수의 거래자가 거의 동시에 동일방향과 동일가격으로 주문을 제출하는 동반매매는 잔존만기 30일 이내의 최근월물 지수선물계약에서 매일 평균적으로 6,663회, 즉 접속매매시간 중 매 3.56초마다 한 번씩 발생하고, 동반매매에 참여하는 평균주문수는 6.9건, 평균지속시간은 4ms(밀리세컨)인 것으로 나타났다. 또한 외국인투자자의 동반매매 참여비중은 97%이고, 동반매매는 전체 체결량 중 41% 정도를 차지하는 것으로 나타났다. 동반매매의 발생동기를 알아보기 위하여, 본 연구에서는 TAQ데이터를 이용하여 동반매매 직전 10ms와 1ms 사이의 주문흐름불균형을 조사하고 아울러 이 수치와 동반매매의 주문방향과 유의한 관계가 있는지를 프로빗모형으로 분석하였다. 그 결과 일반적인 시장성주문과 달리 일부의 동반매매가 주문흐름의 변화와 밀접하게 관련하여 발생하는 것으로 나타났다. 또한 일부 동반매매 참여자의 주문처리 속도는 1ms 또는 그 미만인 것으로 추정되었다.
Abstract
This study examines the behavior of parallel tradings in the KOSPI 200 stock index futures market and the speed competition among traders participating in the trades. The parallel trading, defined as the batch of multiple orders with same price and direction submitted nearly simultaneously by multiple traders occurs 6,663 times (i.e., every 3.56 seconds), everyday during the continuous trading session. We find that the parallel trading account for 41% of the total trading volume in the KOSPI 200 futures contract between May 2019 and September 2020, 97% of orders in the trades are placed by foreign investors, and 68% of them are IOC orders. The average number of order messages in a parallel trading is 6.9, the average elapsed time is 3.56ms (milliseconds), and only about 30% of orders in the parallel trading lead to the real execution of trading due to the speed competition. The probit analysis between the direction of parallel trading and the change in the order flow imbalance, for the time period between 10ms before and 1ms before a parallel trading, reveals that some parallel tradings are significantly related to the order flow imbalance. In addition, the order processing speed of some competitive traders is estimated to be less than 1ms.
- 발행기관:
- 한국재무관리학회
- 분류:
- 경영학