기업가치 평가 관련 규정과 현금흐름할인법의 도입 필요성
Current Regulations on Corporate Valuation and the Need for Introduction of Discounted Cash Flow Method
고봉찬(서울대학교); 김진우(부산대학교)
52권 2호, 301~329쪽
초록
본 연구는 상장주식은 시장가치로, 비상장주식은 본질가치로 산정하는 기업가치 평가 관련 국내 법규정의 불합리한 부분을 지적하고, 최근 이루어진 일부 법규정의 개정 이후 기업 인수합병 실무에서 사용되는 평가방법의 변화를 분석하였다. 2012년 법개정에 의해 비상장 피합병회사에 대한 수익가치 산정규정이 자율화된 시점을 중심으로 2006년부터 2021년까지 공시된 634건의 합병공시 자료를 분석한 결과, 개정 이후 비상장회사에 대한 수익가치뿐만 아니라 상장회사의 가치평가에서도 현금흐름할인법(DCF)을 사용하는 비중이 압도적으로 증가하여 DCF가 일반적으로 공정하고 타당하다고 인정되는 평가방법으로 자리잡았음을 확인하였다. 그러나 장부가치를 기준으로 산정된 자산가치와 수익가치를 가중평균하는 규정은 여전히 남아 있기 때문에 공정하고 타당한 모형을 적용하여 합리적으로 가치를 평가하고자 하는 수익가치 규정의 개정 취지에 맞게 관련 규정들을 일관성 있게 정비하는 것이 바람직할 것이다. 이러한 정비 작업은 국내 평가기관들의 평가관련 기술과 노하우를 축적하고, 자본시장의 근간이 되는 가치평가 정보가 평가목적에 맞게 생산되고 활용되는 기반을 마련할 것이며, 경제 전체적으로 자본배분의 효율성을 증대시키는 데 기여할 것이다.
Abstract
This study highlights inconsistency problems of domestic regulations on corporate valuation, where publicly listed stocks are evaluated by market values and unlisted stocks by the weighted average of asset and earning values. We analyze what changes have occurred in the valuation methods used in M&A practices in Korea so as to shed some light on this issue. Based on 634 merger disclosure samples from 2006 to 2021, surrounding the liberalization event of regulations on earning value for unlisted merged companies in 2012, the proportion of using the discounted cash flow method (DCF) has increased overwhelmingly after the event in not only the earning value calculation of unlisted stocks but also the valuation of listed stocks. This result confirms that DCF has been generally accepted as a corporate valuation method in practice. However, as the regulation on averaging earning and asset values based on the book value remains, the relevant regulations altogether should be revised in accordance with the purpose of the 2012 liberalization revision so that corporate valuation can be implemented by applying a generally accepted and reasonable method such as DCF.
- 발행기관:
- 한국증권학회
- 분류:
- 경영학