유럽 탄소배출권(EUA)가격 결정요인에 관한 연구 - 배출권 기간에 따라 구분하여
A Study on the Price Determinants of the Emission Allowance in the European Market
이은정(숭실대학교); 김영성(SK증권 AI플랫폼운용본부)
31호, 119~148쪽
초록
유럽연합(EU)은 1990년 대비 온실가스 배출량을 2030년까지 최소 55% 감축하고, 2050년까지 제로(net zero)배출을 목표로 하는 EU기후법을 진행하고 있으며, 2034년까지 배출권 무상할당 제도를 완전히 폐지한다는 기후 및 에너지정책도 강화하고 있다. 국내에서도 배출권시장에 대한 관심이 나날이 높아지고 있으며, 배출권거래가 2015년에 도입되어 1차 계획기간(2015~2017)과 2차 계획기간(2018~2020)을 지나 현재는 3차 계획기간(2021~2025)이 진행 중이다. 유럽의 배출권가격(EUA)과 한국의 배출권가격(KAU)에는 다소 차이가 있는데, 최근에는 KAU와 EUA 간의 가격이 약 3배 정도의 차이를 보이고 있다. 이 가격스프레드가 유지된다면 국내의 할당 업체들은 EU 배출권을 활용하여 가격 위험을 헤지 할 수 있을 것이다. 향후 국내 배출권시장과 유럽의 배출권시장이 연동된다면 탄소배출권 가격 역시 서로 연관되어 움직일 가능성이 높아 보인다. 기업들도 배출권시장을 예의 주시하면서 배출권 감소를 위해 배출권 거래 대금과 투자액을 상호비교 및 분석하여 유리한 방향으로 의사결정을 진행할 것이다. 유럽의 배출권시장은 4단계로 접어들면서 배출권가격이 안정되는 모습을 보였으나 러시아와 우크라이나의 전쟁으로 천연가스 가격이 상승하자 석탄발전이 오히려 증가하였고 이는 배출권의 가격 상승 요인으로 작용하기도 하였다. 유럽에서 무료 할당제도가 폐지되고 ‘탄소국경조정제도’ 법안이 통과 되면서 탄소 배출규제가 점차 강화되고 있는 실정이다. 철강, 화학, 시멘트, 비료 등과 같이 탄소배출이 높은 기업들은 사전 배출권거래를 구매하거나 탄소저감 기술에 많은 투자를 함으로서 미래를 대비하고 있다. 이렇듯, 탄소장벽으로 인하여 더욱 많은 기업들의 배출권거래에 대한 관심은 나날이 높아지고 있다. 유럽의 배출권가격(EUA) 결정요인을 이해하는 것은 국내 배출권시장을 발전시켜나가는데 있어 많은 도움이 될 것이기 때문에 매우 중요하다. 따라서 유럽의 2~3단계 배출권시장을 기반으로 하여 다양한 요인들이 어떻게 가격결정에 영향을 미치는지 살펴볼 필요가 있다. 배출권가격은 국내의 기후변화관련 정책을 수립하는데 중요한 지표로 활용될 수 있으며 가격의 움직임을 예측함으로써 배출권시장의 안정성을 확보할 수 있다. 배출권은 기본적으로 복잡하게 설계되었기 때문에 가격 책정이 쉽지 않다. 특히, 글로벌 환경의 다양한 요인들에 대한 불확실성을 반영하기 때문에 배출권 가격을 예측하는 것은 상대적으로 더 어렵다. 따라서 본 연구에서는 배출권의 수요 측면과 공급 측면을 고려하여 배출권가격의 주요 요인을 설정하였고, 기존연구와는 다르게 배출권 기간을 2단계와 3단계로 나누어서 분석 및 인과를 살펴보고자 한다. 연구방법에 있어서도 횡단면적 최소자승법, 벡터오차수정모형(vector error correction model, VECM), 그리고 벡터자기회귀모형(vector auto regression, VAR)을 이용한다.
Abstract
In this study, important drivers were found by examining the current status of the second and third stage markets of the European emission trading system and analyzing the pricing factors that affect EUA. Energy variables (crude oil price, coal price, natural gas price, electricity price), economic variables (European productivity index, stock price index), and CER variables were summarized as price determinants introduced in previous studies. The analysis period of the study consisted of ETS 2nd stage (2008.04.01.~2012.12.31) and 3rd stage (2013.01.01.~2020.12.31), and it was divided into daily data and monthly data. As a result of the second-stage VECM analysis using daily data, it was confirmed that the change in energy price was insignificant and that the price of electricity was an important factor. However, since electricity prices are affected by crude oil or natural gas, it can be inferred that emission rights prices are affected by energy prices because energy prices indirectly affect electricity prices. In addition, through the analysis of Granger causality, it can be confirmed that crude oil prices and stock market indicators precede EUA prices and electricity prices, electricity prices precede coal prices, and coal precedes EUA prices again. In the third stage, electricity prices and coal prices affect the emission prices. An interesting result is that the electricity price affects in a positive direction in the second stage, but in a negative direction in the third stage. Looking at the causal relationship, electricity prices preceded emission rights in the second stage, but insignificant in the third stage. Finally, the results of multivariate regression analysis using monthly data showed that electricity prices had the highest correlation with emission prices. Through this study, it can be confirmed that the electricity price is an important indicator in predicting the price change of the emission price in the future.
- 발행기관:
- 한국무역경영학회
- 분류:
- 무역실무및무역경영