재무건전성이 기술특례상장기업의 주가폭락위험에 미치는 영향
The Effects of Financial Stability of a Technology-Based IPO Firms on the Stock Price Crash Risk
홍희정(경북대학교); 박선영(경북대학교)
48권 4호, 145~178쪽
초록
기술특례상장기업은 일반상장기업에 비해 실적에 대한 미래 전망이 불확실한 상태에서 상장을 하게 된다. 이후 투자자들로부터 기술력을 인정받지 못하거나 기술개발의 실패로 이어질 경우 투자심리의 위축으로 인해 고평가되어 있던 주가가 일시에 하락하는 주가폭락현상이나타날 가능성이 존재한다. 따라서 본 연구에서는 기술특례상장기업에 대한 투자자의 정보비대칭이 주가폭락위험에 미치는 영향을 살펴보고 재무건전성 지표가 기술특례상장기업의 주가폭락위험을 낮출 수 있는지를 분석하였다. 연구기간은 종속변수를 기준으로 2006년부터2021년이며, 이를 제외한 다른 변수들은 2005년부터 2020년까지이다. 연구대상은 코스닥상장기업 중 총 12,063 기업-연을 최종표본으로 연구가 실시되었다. 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 기술특례상장기업은 주가폭락위험에 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 정보비대칭과 불확실성이 큰 기술특례상장기업은 주가폭락위험이 높다는 것을 의미한다. 둘째, 기술특례상장기업과 재무건전성의 상호작용항을 추가하여 주가폭락위험과의 관련성을 분석한 결과 유의한 양(+)의 영향을 확인하였다. 이는 투자자들이 기술특례상장기업의 재무적인 성과보다는 기술개발 실현가능성 등의 정보를 기반으로 투자함을 의미하며 또한 재무건전성이 높을수록 투자자들이 신뢰할 수 있는 투자처로 안심하였다가 이후 위험에는 더 크게 반응하고 있는 것으로 해석된다. 따라서 기술특례상장기업에서 재무건전성은 주가폭락위험을 낮추지 못하고 그 영향이 제한적임을 알 수 있다. 셋째, 분위회귀분석을 통하여 종속변수의 수준에 따라 보다 세분화하여 실증분석한 결과 주가폭락위험수준이 가장 높은 집단에서만 기술특례상장기업과 재무건전성의 상호작용항과 차기 주가폭락위험 간에 양(+)의 관련성이 나타났다. 즉 주가폭락위험수준이 높은 경우에만 기술특례상장기업의 재무건전성이 높을수록 차기 주가폭락위험을 증가시킨다는 것을 추가적으로 확인한결과이다. 마지막으로 추가분석에서는 PSM 기법을 활용하여 종속변수와 관련이 있는 통제변수의 영향을 처치한 후에도 유사한 연구결과가나타났다. 이는 기술특례상장기업의 재무건전성이 높을수록 차기 주가폭락위험을 높인다는 것을 강건하게 보여주는 결과이다. 본 연구결과는 기술특례상장제도에 대한 악용을 방지하고 기술특례상장기업에 대한 안정적인 투자를 위한 관계당국의 정책적 대안의 필요성과 장기적인 관점에서 재무건전성을 높이기 위한 기술특례상장기업의 경영전략의 필요성에 대한 시사점을 제공한다. 또한 재무건전성이라는 요소를추가적으로 고려함으로서 기존의 기술특례상장기업에 대한 문헌의 연구범위를 확장시켰다는 점에서 연구의 의의가 있다.
Abstract
This study examines the effect of investor information asymmetry on the stock price crash risk of technology-based IPO firms and analyzes whether the financial stability index can reduce the stock price crash risk of technology-based IPO firms. The results of the study are as follows: First, this study examines technology-based IPO firms have a positive(+) effect on stock price crash risk. Second, we find that the interaction variable of financial stability and technology-based IPO firms have a significant positive(+) effect on stock price crash risk. Third, this study investigates the effect of the interaction variable on the future stock price crash risk is highest in the highest stock price crash risk group. Finally, this study confirms similar results in the additional analysis using PSM. These results mean that technology-based IPO firms with high information asymmetry and financial uncertainty increase the stock price crash risk. Also, this finding suggests when investors invest in technology-based IPO firms, they consider the unique technical factors of firms rather than the financial stability. The results of this study provide implications that government agencies should prepare stable investment policies for technology-based IPO firms, and companies should establish long-term management strategies to enhance financial stability.
- 발행기관:
- 한국회계학회
- 분류:
- 회계학