국내 주식시장에서의 퀄리티 투자전략
Quality Investing in the Korean Stock Market
이민규(부산디지털대학교)
36권 5호, 917~936쪽
초록
퀄리티는 실제 주식 보유에 있어서 가치와 구분되지만 그동안 가치에 비해 연구가 활발하게 이루어지지 않았다. 본 연구에서는 주가 대폭락 기간에도 상대적으로 큰손실이 발생하지 않는 것으로 알려진 퀄리티 투자전략에 대해서 분석하였다. 국내 주식시장에 적합한 퀄리티 지표를 찾기 위해 다양한 퀄리티 지표[Piotroski(2000)의 F-score, Novy-Marx(2013)의 GP, MSCI 퀄리티 지수, Asness et al.(2019)의 Q-score 등]의 성과를 비교분석 하였다. 다양한 퀄리티 지표 포트폴리오의 성과를 비교하기 위하여, 전체 기간뿐만 아니라 위기 기간에서 평균수익률, 위험조정 성과, 비정상수익률을 계산하였다. 실무에서 널리 사용하는 평가지표인 최대낙폭도 계산하였다. 연구결과는 다음과 같다. 전체 기간에서 우수한 지표로는 비정상수익률이 통계적으로 유의적인 양의 값을 나타내면서 위험조정 성과가 높은 Novy-Marx GP와 수정 Piotroski F-score가 선정되었다. 그중에서 지표 산출 난이도를 고려한 결과, 계산이 쉽고 간편한 Novy-Marx GP가 가장 우수한 지표인 것으로 판단되었다. 위기 기간에서는 해당 기간의 평균수익률, 위험조정 성과가 높으면서도 최대낙폭이 가장 작은 MSCI 퀄리티 지수가 가장 우수한 지표인 것으로 판단되었다.
Abstract
There has been a lot of research on value investing strategies. These studies report that stocks with high value metrics earn relatively higher returns than stocks with low value metrics. However, while quality and value are very similar in philosophy, they are very different in actual stock holdings. While quality is distinct from value in actual stock holdings, it has been less studied than value. In this study, various quality indicators [Piotroski (2000) F-score, Novy-Marx (2013) GP, MSCI Quality Index, Asness et al. (2019) Q-score, etc.] were compared and analyzed. In order to compare the performance of various quality indicator portfolios, the average return, risk-adjusted returns, and abnormal returns were calculated during the crisis period as well as the entire period. The maximum drawdown, which is an evaluation index widely used in practice, was also calculated. The research results are as follows. Novy-Marx GP and modified Piotroski F-score were selected as excellent indicators for the entire period, with statistically significant positive abnormal returns and high risk-adjusted returns. Among them, as a result of considering the difficulty of calculating the indicators, the Novy-Marx GP, which is easy and simple to calculate, was judged to be the best indicator. In the crisis period, MSCI Quality Index, which had the highest average return and the highest risk-adjusted return during the crisis period and the smallest maximum drawdown, was judged to be the best indicator.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학