헤지펀드 매니저의 초과성과보수와 헤지펀드 투자성과
Hedge Fund Manager’s Excess Performance Fees and Hedge Fund Performance
신용선(한국투자공사); 이상철(이화여자대학교)
28권 4호, 133~158쪽
초록
[연구목적]본 연구에서는 헤지펀드 매니저의 실제 성과보수율과 성과보수 결정모형을 이용하여 예측한 성과보수율의 차이를 초과성과보수율로 측정한 후, 헤지펀드 매니저의 초과성과보수율이 헤지펀드 투자성과에 미치는 효과를 검증하였다. [연구방법]1994년부터 2016년까지 Eurekahedge Database에 포함된 20,898개 헤지펀드 가운데, 연구에 사용한 헤지펀드 특성 자료를 얻을 수 있는 14,852개 표본을 분석대상으로 선정하였다. 표본으로 선정된 헤지펀드를 대상으로 헤지펀드 매니저의 초과성과보수율이 투자성과에 미치는 효과를 회귀분석 모형을 이용하여 검증하였다. [연구결과]헤지펀드 매니저의 초과성과보수율은 헤지펀드 투자성과에 유의적인 양의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 헤지펀드 설정 후 단기에는 초과성과보수율이 투자성과에 미치는 효과가 선형으로 나타났다. 그러나 헤지펀드 설정 후 기간이 길어짐에 따라 헤지펀드 매니저의 초과성과보수율이 헤지펀드 성과에 양의 영향을 미치지만, 증가폭은 감소하는 비선형의 행태를 가지는 것으로 나타났다. [정책적 시사점]본 연구는 헤지펀드 성과에 영향을 미치는 요인으로 헤지펀드 매니저의 초과성과보수라는 요인을 파악함으로써, 헤지펀드 성과를 높이기 위한 헤지펀드 성과보수 설계에 대한 실증적 근거를 제시한다. 그리고 제한된 정보를 가진 헤지펀드 투자자들이 역량이 있는 헤지펀드 매니저를 선별하여 정보비대칭을 완화시키는 기제로 활용할 수 있다는 의의를 제공한다. 또한 헤지펀드 시장은 물론 다른 대체자산 매니저의 성과보수 체계를 설계하는 근거로 활용할 수 있다.
Abstract
[Purpose]We first measure the excess performance fees as the difference between actual performance fee ratio and expected performance fee ratio. And then we empirically investigate the effect of hedge fund manager’s excess performance fees on hedge fund performance. [Methodology]Among 20,898 hedge funds collected by Eurekahedge database from April 1994 to March 2016, we select 14,852 samples which contain variables for the hedge fund characteristics used in this study. We develop multiple regression models to test the relationship between hedge fund manager’s excess performance fees and hedge fund performance. And we perform ordinary least square regression analysis to test the research models. [Findings]We find evidence that hedge funds’ excess performance fees are positively related to their performance. While excess performance fee is linearly related to the fund performance in one year, the associations between excess performance fees and fund performance are non－linear after 2 or 3 years. These findings suggest that as excess performance fees increase, the fund performance increase, but the degree of increase reduces, forming an inverted U－shaped curve over time. [Policy Implications]By identifying hedge fund managers’ excess performance fees as a crucial factor affecting hedge fund performance, this study presents an empirical basis for the design of hedge fund performance compensation to improve hedge fund performance. This test result can provide evidence that hedge fund investors with limited information can use the hedge fund managers’ excess performance fees as a mechanism to alleviate information asymmetry between investors and managers and screen competent hedge fund managers. The test result also can be used as a basis for designing a performance compensation for the managers of hedge fund as well as alternative assets.
- 발행기관:
- 한국회계정책학회
- 분류:
- 회계학