기업의 ESG 성과가 기업가치에 미치는 영향 분석
The Effect of ESG Performance on Firm Value
김희창(건양대학교 금융학과)
36권 6호, 1237~1261쪽
초록
본 연구에서는 코로나19 이후 기업의 ESG 성과가 기업가치 및 주가변동성에 미치는 영향을 분석한다. 분석 기간은 코로나19 팬데믹이 발생한 2020년 1월부터 2023년 3월까지이며, 분석 기간 중 ESG 등급 및 기업의 재무데이터 수집이 가능한 723개 상장기업을 대상으로 분석하였다. 본 연구는 시기별, 형태별, 규모별 분석을 함께 수행하였으며, 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 코로나19 이후 전체 분석 기간 중 ESG 평가 등급과 환경(E), 사회(S), 지배구조(G)의 모든 세부요소별 평가 등급이 주가수익률 및 시장초과수익률에 부(-)의 영향을 미치거나 유의미한 영향을 보이지 못했다. 또한 주가변동성에도 유의미한 영향을 주지 못하는 것으로 나타났다. 둘째, 코로나19 충격 및 회복 시기에는 기업의 ESG 성과가 주가수익률 및 변동성에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타나 기업의 ESG 활동이 외부충격에 의한 시장 변동성에서 주가 충격을 완화시키는 완충역할을 할 수 있음을 확인하였다. 셋째, 기업의 ESG 등급 보유기간 및 ESG 등급 개선이 주가변동성에 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타나 기업의 진정한 ESG 성과 개선 노력이 기업가치에 긍정적인 영향을 미칠 수 있음을 확인하였다. 마지막으로 부채비율, 자기자본비율, 지배주주지분율은 주가수익률에 정(+)의 영향을 보였으며, 기업규모, 지배주주지분율 등은 주가변동성에 긍정적인 영향을 미쳤다. 본 연구를 통해 ESG 평가 등급과 기업가치의 긍정적인 영향 관계는 확인할 수 없었으나 코로나19와 같은 외부충격 시, 그리고 진정성 있는 기업의 ESG 개선 노력이 주가변동성에 긍정적인 영향을 미칠 수 있음을 확인하였다.
Abstract
The purpose of this study is to analyze how the ESG performance effects on the firm value after COVID-19. The study investigated the 723 listed non-financial firms which ESG score and financial data were available from 2020.1-2023.3. The main analysis results are following. First, ESG grades and all detailed elements of environment(E), society(S), and governance(G) had a negative(-) or no significant effects on stock returns and volatility. Second, ESG performance was found to have a negative(-) effects on stock price volatility during the COVID-19 shock and recovery period. This means that a company's ESG level alleviates the impact of stock prices from market volatility by exogenous shocks such as COVID-19. Third, ESG score retention period and ESG score improvement were found to have a positive(+) effect on stock return volatility. As a result, it has been confirmed that a firm’s true efforts to improve ESG performance can have a positive(+) effect on firm value. Finally, debt ratio, equity capital ratio, and shareholder's equity ratio showed a positive(+) relationship on stock price return, and firm size and shareholder's equity ratio were found to have a positive(+) effect on stock price volatility. This study could not confirm a positive relationship between ESG score and firm value in this study however, it was confirmed that in the event of exogenous shocks such as COVID-19 and firm's sincere efforts to improve ESG can have a positive impact on firm value.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학