기업 운전자본 수준이 기업가치와 경영성과에 미치는 영향에 관한 연구
An Empirical Study of the Impact of Corporate Working Capital Levels on Firm value and Operating Performance
정대성(광주대학교); 박종해(경상국립대학교)
22권 4호, 127~147쪽
초록
본 연구는 운전자본 수준이 기업 가치(Tobin’s Q)와 경영성과(ROA, ROE)에 미치는 영향을 분석하였다. 검증기간은 2000년부터 2023년까지이며, 코스닥시장에 상장된 기업을 대상으로 패널회귀분석한 결과를 제시하였다. 그리고 글로벌 금융위기에 따른 효과를 분석하기 위해서 2개의 하부기간으로 구분한 결과도 제시하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 운전자본 수준(WC)은 기업가치(Tobin’s Q)에 유의한 양(+)의 관계를 가지는 것으로 나타났으며, 특히 당좌자본 수준(QA)이 높을수록 기업가치는 증가하며 재고자산 수준(IA)은 기업가치를 감소시키는 것으로 나타났다. 둘째, 운전자본 수준은 기업 수익성(ROA)에 있어 유의한 양(+)의 관계를 가지는 것으로 나타났으며, 당좌자본 수준은 ROA에 1% 수준에서 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 재고자산 수준은 10% 수준에서 ROA에 양(+)의 영향을 보이는 것으로 나타났다. 셋째, 운전자본 수준은 기업 수익성(ROE)에 있어 유의한 양(+)의 관계를 가지는 것으로 나타났으며, 당좌자산 수준과 재고자산 수준 모두 1% 수준에서 유의한 양(+)의 값을 보이고 있다. 넷째, 운전자본 수준이 기업가치와 기업 수익성에 긍정적인 효과는 글로벌 금융위기 이후 약화되는 것으로 나타났으며, 기업 수익성(ROA)에 있어서도 그 효과가 감소하는 것으로 나타났다. 다섯째, 당좌자산 수준이 글로벌 금융위기 이후 기업가치에 있어서는 중요한 요인으로 나타났으며, 재고자산의 효과는 사라졌다. 이는 기업가치를 극대화하기 위해서는 당좌자산의 수준을 높이는 방어적인 운전자본관리정책이 필요하다는 것을 시사한다. 여섯째, 재고자산 수준이 글로벌 금융위기 이후 기업 수익성에 미치는 영향은 유의한 양(+)의 관계를 가지는 것으로 나타났으며, 당좌자산이 미치는 영향은 축소되는 것으로 기업 수익성 관점에서는 재고자산관리가 중요한 것으로 나타났다. 이러한 결과는 수익성(ROA, ROE)에 있어서도 동일하게 나타난다.
Abstract
We analyze the impact of working capital levels on both firm value and performance, employing panel regression analysis for companies listed on the KOSDAQ market from 2000 to 2023. Our key discoveries are outlined as follows. Firstly, the working capital level exhibits a significantly positive correlation with firm value (Tobin’s Q). Specifically, a higher proportion of current assets enhances firm value, while inventory adversely affects it. Secondly, the working capital level shows a substantial positive relationship with firm profitability (ROA). Notably, the current assets ratio significantly boosts ROA at the 1% significance level, and inventory positively impacts ROA at the 10% level. Thirdly, the working capital level demonstrates a notable positive association with return on equity (ROE), with both the quick ratio and inventory ratio exhibiting significant positive effects at the 1% significance level. Furthermore, we investigate the impact of working capital levels on firm value before and after the global financial crisis. We find that while the working capital level maintains a positive relationship with firm value, the effects of the quick ratio and inventory asset ratio differ. Pre-financial crisis, managing current assets positively influenced firm value, but post-crisis, the management of inventory assets became crucial. This pattern holds true for profitability indicators (ROA, ROE). Overall, our results suggest that conservative working capital positively influences firm value and profitability. Notably, the inventory assets in working capital emerges as a critical factor in determining firm value and performance, especially post the global financial crisis.
- 발행기관:
- 한국금융공학회
- 분류:
- 경영학