기회주의적 이익조정과 IPO 기업의 상장폐지위험: 시장감시와 회계기준에 의한 제약 효과
Opportunistic Earnings Management and Delisting Risk of IPO Firms: Constraint Effects by Market Monitoring and Accounting Standards
김경순(Division of Business Administration, College of Business, Chosun University); 김홍렬(Department of Business Administration, Graduate School, Chosun University)
49권 5호, 135~179쪽
초록
본 연구의 목적은 IPO 주변(직전연도, 당해연도, 직후연도)의 이익조정과 조기상장폐지위험 간의 연관성을 조사하는 것이다. 특히 보호예수기간 종료 이후 내부주주의 지분매각 가치를 높이기 위해 이익을 상향 조정한 IPO 기업에서 조기상장폐지위험이 가장 크게 관측되는지를 조사하고, 이러한 관련성이 외부감시 수준(대리변수: KOSPI와 KOSDAQ으로 구분한 시장유형)과 회계기준의 특성 (규칙중심 K-GAAP과 원칙중심 IFRS)에 따라 차별적으로 결정되는지를 분석하였다. 2000년부터 2015년까지 KOSPI와 KOSDAQ 시장에 최초상장된 1,174개 기업을 대상으로 분석한 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, IPO 직전연도와 직후연도와 다르게, IPO 당해연도의 상향이익조정은 조기상장폐지와 유의한 양(+)의 관련성을 나타냈다. 이는 IPO 당해연도의 이익조정이 보호예수기간 종료 이후 대주주 의 지분매각 가치를 높이기 위한 기회주의를 반영함을 시사한다. 둘째, IPO 당해연도의 이익조정과 상장폐지위험 간의 관계는 KOSDAQ 시장에서만 통계적으로 유의한 양(+)의 관계를 보였다. 이러한 결과는 기회주의적 이익조정은 상대적으로 시장감시가 엄격하지 않은 KOSDAQ 시장에서 증가하는 경향이 있음을 시사한다. 셋째, IPO 당해연도의 이익조정과 조기상장폐지위험 간의 양(+)의 관계는 K-GAAP보다 IFRS가 의무 도입된 이후 기간에서 유의하게 감소하였다. 이는 원칙중심 IFRS 도입과 IPO 제도의 결합이 IPO 시장의 재무보고환경의 엄격성을 강화하여 IPO 기업의 기회주의를 체계적으로 제약할 수 있음을 의미한다. 전반적으로 본 연구는 IPO 기업의 기회주의에 기반한 조기상장폐지위험은 외부감시의 강도와 재무보고환경의 엄격성에 따라 조건부로 결정됨을 시사한다.
Abstract
This study aims to examine how earnings management around an IPO to increase the sale value of shares held by internal shareholders affects the risk of early delisting. We analyze a sample of 1,174 IPOs listed between 2001 and 2015, and the results are as follows: First, earnings management in the IPO year shows a more sensitive positive relationship with the risk of early delisting than in other years (the previous year and the immediate year). This suggests that earnings management in the IPO year is associated with opportunism to increase insider shareholder sales value after the end of the lock-up period. Second, the relationship between earnings management in the IPO year and the risk of delisting shows a statistically significant positive relationship only in the KOSDAQ market. These results suggest that opportunistic earnings management occurs more in the KOSDAQ market, where market monitoring is relatively less stringent, and consequently, the risk of delisting increases. Finally, the positive relationship between earnings management in the IPO year and the delisting risk of IPO companies is significantly reduced in the period of K-IFRS adoption compared to K-GAAP. These results suggest that the introduction of principles-based IFRS plays a positive role in limiting opportunistic earnings management by improving the financial reporting environment of the IPO market.
- 발행기관:
- 한국회계학회
- 분류:
- 회계학