투하자본수익률과 기업다각화의 상호 연관관계 분석

본 연구에서는 국내 277개 상장기업을 대상으로 기업의 투하자본수익률과 기업다각화간의 상호 연관관계를 2SLS방법을 이용하여 분석하였다. 실증결과에 의하면, 첫째, 투하자본수익률과 기업의 다각화간에는 상호 의존적인 영향관계가 존재하여 투하자본의 수익률이 기업의 다각화전략에 영향을 미치고, 기업의 다각화전략이 투하자본의 수익률에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 다각화수준이 높을수록 투하자본의 수익률이 높아지는 것으로 분석되어 내부자본시장의 효율성가설을 지지하는 것으로 나타났다. 즉, 다각화기업의 경우 각 사업부문이 창출한 현금흐름으로 내부자본시장을 형성하여 투자수익성이 높은 사업에 더 많이 투자할 수 있게 됨으로써 투하자본의 수익률이 높아진다는 것을 알 수 있었다. 셋째, 투하자본수익률이 높을수록 다각화를 추진하지 않는 것으로 분석되었다. 이러한 결과는 투하자본의 수익률이 높을수록 상대적으로 수익성이 낮은 사업에 투자할 위험을 축소시키기 위해 사업다각화를 추진하지 않거나 사업집중화를 추진하려는 경향이 있는 것으로 이해할 수 있었다.