KOSPI200과 KOSDAQ50 선물시장의 헤지성과에 관한 비교 연구

본 연구는 KOSPI200과 KOSDAQ50 선물시장을 대상으로 하여 세가지 모형을 이용한 헤지성과를 분석하였다. 최소분산헤지모형으로 전통적 방법인 OLS 회귀분석모형, 주식시장에서의 변동성의 시간가변성을 고려한 이변량 GARCH모형, 그리고 이러한 변동성의 비대칭적 행태를 고려한 이변량 GJR모형을 사용하였다. 헤지성과의 측정은 내표본(in-sample)과 외표본(out-of-sample) 기간으로 나누어 실시하였다. 내표본 기간은 2001년 1월 30일부터 2003년 6월 30일까지, 외표본 기간은 2003년 7월 1일부터 2004년 6월 30일까지로 나누어 헤지성과를 측정하였다. 헤지성과를 살펴보면, KOSPI200의 경우에는 내표본과 외표본의 헤지성과가 거의 비슷하게 나타났고, 모형별로는 내표본에서나 외표본에서나 미미하지만, 변동성의 비대칭적 행태를 고려한 이변량 GJR모형이 가장 나은 성과를 나타냈고, KOSDAQ50의 경우에는 내표본보다는 외표본에서의 헤지성과가 높게 나타났고, 모형별로는 내표본에서는 이변량 GARCH모형이 가장 높은 성과를 나타내었고, 외표본에서는 이변량 GARCH모형과 이변량 GJR모형이 거의 비슷한 헤지성과를 나타내었다. 헤지성과에 있어서 KOSPI200 시장과 KOSDAQ50 시장을 비교해 볼 때, KOSPI200 선물을 이용한 경우가 KOSDAQ50 선물의 경우보다 헤지성과가 높게 나타났다. 이는 KOSPI200 시장의 현․선물간의 상관관계가 KOSDAQ50 시장의 현․선물간의 상관관계 보다 높은데 기인한다.