연기금의 파생상품 활용에 관한 연구:: 대체투자수단을 중심으로

최근 국민연금의 소진 가능성에 대한 경고 등으로 연금의 수익률 제고가 그 어느 때보다 중요한 시점이나, 저금리 기조의 정착과 국내 투자시장의 변동성 증대 등으로 쉽지 않은 상황이다. 운용 수익률 제고를 위해 국내 주식시장과 해외시장에 대한 투자 확대 등이 논의 되고 있으나, 새로운 투자 대안은 기존 국민연금 투자자산의 위험과 수익 측면에서 구조 변화를 필요로 한다. 따라서 기존 투자자산을 위험과 수익률 측면에서 대체할 수 있는 대체투자수단(alternative investment vehicles)에 대한 관심이 증대 되고 있다. 해외의 경우 주로 파생상품을 중심으로 거래하는 선물상품펀드(managed futures)와 헤지펀드(hedge fund)가 대체투자수단으로 주목 받고 있다. 이는 이들이 제공하는 수익률이 전통적인 자산지수와는 전형적으로 낮은 상관성과 운용되는 유형별로 서로 다른 수익률 특성을 제공하기 때문이다. 분산된 펀드형태인 선물상품펀드는 상대적으로 낮은 위험성과 높은 유동성, 높은 자금회수 가능성, 전통적인 투자 자산과의 낮은 상관관계 등으로 주식에 비해 우월하다는 연구결과들이 많아 활용가치가 높다. 다만, 투자 초기의 경우 소규모 투자로 운용 노하우의 축적이 필요하다 하겠다. 헤지펀드의 경우 위험과 수익 그리고 다른 투자자산과의 상관관계 등에 대한 충분히 신뢰할 만한 정보가 아직은 부족하기 때문에 연기금의 공공성 등을 고려하는 경우 보수적인 접근이 필요하다 하겠다. 향후 선물상품펀드와 헤지펀드는 대체투자수단으로 활용 가능성이 충분하기 때문에 이들에 대한 지속적인 관심이 필요하다. 한편 거래소에서는 국민연금 등 연기금의 파생상품 수요에 대응하기 위한 신상품 개발 그리고 교차상장 등 해외시장에 대한 접근성 향상, 대량거래 활성화 등에 대한 정책적 방안을 마련하여 파생상품을 활용한 거래가 질적으로 더욱 활성화 되도록 노력하여야 할 것이다.