주가지수선물 및 옵션만기일에서의 일중수익률에 관한 연구

본 연구는 KOSPI 200 지수선물의 5분 수익률을 이용하여 1996년 6월부터 2002년 12월까지 주가지수선물 및 옵션의 동일한 만기가 현물주식에 어떠한 영향을 미치는지를 분석하였다. 분석결과에서 국내 시장의 경우 주가지수선물 및 옵션거래로 인한 만기일에서의 현물가격효과는 거의 존재하지 않는 것으로 나타났으며, 이를 보완하는 분석에서도 만기일과 비만기일간의 뚜렷한 가격반전효과를 보이지는 않았다. 그리고 수익률 변동성에 유의한 차이가 있는지에 관한 분석에서는 일중수익률의 경우 뚜렷한 차이를 보이지 않았지만 오전 수익률의 경우 수익률 변동성 효과가 존재하는 것으로 나타났다. 특히, 점심시간이 폐지된 하위기간 II에서 더욱 뚜렷이 나타나 종일거래가 주식가격의 변동성에 어느 정도 영향을 미치는 것으로 판단된다. 이러한 분석결과들은 주가지수선물거래 및 옵션의 만기일에서 거래량과 수익률 변동성이 더 크며 특히, 최종결제가격이 결정되는 폐장시점에 이러한 현상이 더욱 심화되는 것을 보이는 국외시장의 연구결과와는 상반되는 것이다.