옵션 내재변동성의 현물지수에 대한 정보효과에 관한 연구

본 논문에서는 우리나라 KOSPI 200 옵션시장의 내재변동성과 기초자산인 KOSPI 200지수를 대상으로 옵션의 내재변동성의 변화가 향후의 주가지수의 가격변화에 선도적인 지표역할을 하는지에 대한 실증연구를 시도하였다. 2001년 9월14일부터 2003년 12월30일까지 총 563거래일을 분석하였으며, 최근월물 ATM 콜옵션과 풋 옵션의 종가를 기준으로 Bi-sectional 방법을 동원하여 추정한 내재변동성과 KOSPI 200지수의 일간자료를 이용하였다. 기초적인 분석결과 추정된 내재변동성과 KOSPI 200지수사이에는 동시적 선형관계가 나타나지는 않았다. 그러나, 특정 시점(t)에서 발생한 일정 수준 이상의 내재변동성의 변동이 그 이후 KOSPI 200지수의 큰 변동을 초래하는 것을 발견하였다. 즉, (t시점의 put옵션 내재변동성 ÷ call옵션 내재변동성)비율이 0.9이하로 하락하면 그 다음날 KOSPI 200지수는 상승하고, 이 비율이 1.1이상 상승하면 반대로 지수는 그 다음날 하락하였으나 4일 이후에는 예외 없이 양의 수익을 실현하는 결과를 보였다. 따라서, 비율이 일정수준이상 변동하는 경우 KOSPI 200지수가 단기적으로 급등하는 현상을 관찰하였다.