풋-콜 옵션의 내재변동성 차이를 이용한 옵션거래 성과

본 연구는 KOSPI 200옵션시장의 풋옵션과 콜옵션의 내재변동성의 차이가 급변하는 현상이 관측되는 거래일을 사건 발생 일로 취급하고 이때 옵션 포지션을 구축한 후, 그 이후에 발생하는 순이익을 측정함으로써 내재변동성 차이가 급변하면 이를 옵션거래의 기회로 포착할 수 있느냐에 대한 실증분석을 중심으로 하고 있다. 2000년 1월 4일부터 2003년 12월 30일까지의 KOSPI 200옵션시장 가격을 자료로 단순거래 또는 스프레드거래가 거래비용을 공제하더라도 경제적인 이익을 실현할 수 있는 기회가 될 수 있느냐에 대한 분석결과 다음과 같은 사실을 확인하였다. 첫째, 단순 거래전략에서는 풋옵션과 콜옵션의 내재변동성 로그값의 차이(DLnIV)가 0.1이상일 경우 콜옵션을 매수 또는 풋옵션을 매도하는 전략이, -0.1이하일 경우 풋옵션을 매수 또는 콜옵션을 매도하는 전략이 양의 순이익을 실현하였다. 둘째, 콜옵션 매수 전략과 풋옵션 매도전략 수행시 DLnIV가 커질수록 평균 수익이 높아지는 경향이 있음을 회귀분석 결과를 통하여 확인하였다. 셋째, DLnIV값이 0.1이상일 경우 콜,풋 강세스프레드 전략이 양의 평균수익을, DLnIV값이 -0.1이하일 경우 모두 음의 평균수익을 보였다. 끝으로, DLnIV 값이 0.1이상인 경우 DlnIV의 값이 증가할수록 강세스프레드의 평균순이익이 커지며, DLnIV의 갓이 -0.1이하인 경우 DLnIV의 값이 낮아질수록 약세 스프레드의 평균순이익이 증가하는 경향이 나타났다. 따라서 풋옵션의 내재변동성이 콜옵션의 내재변동성에 비하여 현격히 증가하게 되는 것은 시장참가자들이 나쁜 정보에 대하여 과민하게 반응한 결과로, 콜옵션의 내재변동성이 풋옵션의 내재변동성에 비하여 현격히 증가하게 되는 것은 좋은 정보에 대하여 일시적으로 과민하게 반응한 결과로 해석할 수 있다.