KOSPI 200 주가지수옵션의 내재변동성 구조에 관한 연구

본 논문에서는 KOSPI 200 주가지수옵션의 거래가 시작된 97년 7월부터 99년 5월까지의 KOSPI 200 주가지수옵션의 시장가격과 연속배당수익률을 고려한 Black-Scholes모형로부터 도출된 KOSPI 200 주가지수에 있어서의 내재변동성구조를 횡단면적으로 관찰하고 검증하였다. 먼저, 내재변동성구조를 옵션의 클라스와 시리즈별로 관찰한 결과, 모델이 가정하는 바와는 달리 KOSPI 200 주가지수의 내재변동성은 일정하지 않고, 콜옵션과 풋옵션, 행사가격과 잔존기간에 따라 변화하고 있음이 확인되었다. 따라서 그 원인을 고찰하면서 내재변동성의 스마일구조와 변동성의 기간구조를 관찰하였다. 또한, 그와 같은 내재변동성의 변화는, 확률변동성모형을 사용함으로서 머니니스에 대해서는 좌우대칭인 스마일, 잔존기간에 대해서는 우하향하는 곡선이 됨을 나타내고, 이론내재변동성구조와 시장내재변동성구조와의 정합성을 검증하였다. 그 결과, 전체, 잔존기간별, 잔존기간과 유사머니니스별 평균과 분산을 가지고 이론내재변동성구조모형의 내재변동성을 구했을 경우, 각각에 있어서의 이론내재변동성구조모형과 시장내재변동성구조와의 괴리 및 그 정도가 잔존기간과 유사머니니스에 의존하고 있음이 확인되었다.