코스닥 등록기업의 M&A가 기업가치에 미치는 영향

본 연구는 코스닥등록기업을 대상으로 M&A가 기업가치에 미치는 영향을 연구하였다. 이를 위해 1998년 1월 1일부터 2002년 12월 31일까지 55건의 합병사례를 분석하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 합병제의기업에서 공시효과가 유의한 양의 수익률을 나타내어 코스닥 등록기업 M&A에 대하여 투자자가 긍정적으로 여기는 것을 발견하였다. 둘째, 합병후 합병제의 기업의 경영성과는 합병이전보다 향상되어 합병으로 인한 기업의 시너지효과가 있는 것을 발견하였다. 셋째, 부채비율이 합병제의 기업의 초과수익률과 유의한 음의 상관관계가 있음을 발견하였다. 이러한 현상은 투자자들이 부채비율을 합병시 기업의 가치평가에 있어서 중요한 변수로 인식하고 있는 증거로 해석된다. 넷째, 주식교환비율은 합병제의기업 초과수익률에 음(-)의 영향을 주고 있음을 발견하였다. 이는 투자자들이 합병대상기업의 M&A 비용이 높은 경우 이를 부정적으로 여기는 경향이 있다는 것을 나타내는 증거로 판단된다. 다섯째, 합병시 벤처캐피탈회사가 지원한 벤처기업의 초과수익률이 벤처캐피탈회사가 지원하지 않은 비벤처기업의 초과수익률보다 낮다는 점을 발견하였다. 이러한 현상은 벤처캐피탈회사가 벤처기업의 불확실성을 감소시키는 역할을 하는 증거로 해석된다. 여섯째, 합병시 기업가치 극대화 동기를 가지는 기업의 초과수익률은 기업성장 극대화 동기를 가지는 기업의 초과수익률보다 높다는 사실을 발견하였다.