인적 분할(Spin-offs)과 공시효과 -인적분할 이유별 비교-

본 연구는 국내 기업이 기업분할제도를 이용하여 실시한 인적 분할(Spin-offs)에 대한 공시효과를 측정하였다. 그리고 분할회사의 분할 이유를 세 가지로 분류하여 그 이유별로 이에 대한 성과를 비교하였다. 이는 동일한 인적 분할이라도 분할 이유별로 기업의 사업구조조정 결과가 달리 나타날 수 있으며, 이를 비교함으로서 그 경제적 의미를 찾기 위함이다. 물론 미국에서는 이미 인적 분할에 대해 많은 연구가 진행되고 있다. 여기서는 인적 분할에 대한 주식시장에서의 그 공시효과를 측정하기 위하여 시장모형을 사용하여 비정상수익률과 누적비정상수익률을 측정하였다. 그리고 이에 대한 통계적 유의성을 찾기 위하여 표준화된 비정상수익률과 표준화된 누적비정상수익률을 측정하였다. 분석결과, 전체 인적 분할에 대한 공시효과는 기업가치에 미미한 정의 영향을 나타내었다. 하지만 분할 이유에 따라 구분하여 분석한 결과에서는 순수하게 기업내의 음(-)의 시너지를 제거하기 위하여 사업집중화 및 업종전문화를 목적으로 실시한 인적 분할만이 그 공시효과가 주가에 정(+)의 영향을 크게 준 것으로 나타났다. 이는 순수한 인적 분할이 기업의 미래가치를 증대시킬 것이라는 기대를 나타낸다고 볼 수 있다. 물론 기업지배구조 개선을 위해 지주회사 설립을 목적으로 실시한 인적 분할과 워크아웃 및 화의 중의 기업이 재무구조 개선을 목적으로 실시한 인적 분할은 그 표본 수가 매우 적어 통계적으로 유의하지 못한 결과를 가져 왔을 수도 있다.