KOSPI 200 현.선물시장의 하루 중 수익률과 거래량 관계

본 연구는 한국 주가지수 현․선물시장의 거래자료를 이용하여 하루 중 수익률과 거래량간의 동시간대 및 인과관계를 비교․검토함으로써, 국내 주식시장과 주가지수선물시장의 정보유포 과정에 대한 동태적 특성을 밝혀 내고자 하였다. 본 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 수익률의 절대치와 거래량간의 동시간대 관계는 양 시장에서 혼합분포가설 및 순차적정보도착가설 등과 일치하는 정의 동시간대 관계가 성립함을 보여주었다. 둘째, 공매제약이 존재하는 현물시장에서는 매도포지션의 비용이 매수포지션의 경우보다 높은 결과를 초래하게 되어 가격하락에 대한 거래량의 반응이 가격상승에 대한 거래량의 반응보다 작게 나타나고 있음을 보여주는 거래량의 비대칭성이 발견되었지만, 공매제약이 존재하지 않는 선물시장에서는 거래량의 비대칭성이 발견되지 않았다. 셋째, 수익률과 거래량간의 인과관계는 양 시장에서 발견되어 정보도착에 의한 조정이 순차적으로 이루어진다는 순차적정보도착가설의 내용과 일치함을 보여주었고, 인과관계의 방향은 어느 일방적인 관계가 아니라 피드백이 존재하는 양방향 인과관계이며, 수익률의 선도효과가 지배적임을 보여주었다.