자산운용사의 그룹 소속 여부에 따른 주식형 펀드의 성과 차이 분석
A Performance Analysis of Equity Fund: The Impact of Group Affiliation of Asset Management Company
정상기(미래에셋); 박래수(숙명여자대학교)
47권 1호, 81~107쪽
초록
본 논문은 국내 자산운용사들이 운용하는 주식형 공모 펀드들을 대상으로 해당 펀드 운용사의 특성에 따라 그 성과가 근본적으로 차이 나는 지를 분석하였다. 이를 위해 2004년 1월부터 2018년 12월까지 15년간의 국내 주식형 공모 펀드의 월별 수익률을 이용하여, 해당 펀드를 그룹 소속 자산운용사가 운용하는지 아니면 독립 자산운용사가 운용하는지, 추가로 그룹 소속 특성으로 금융그룹인지 산업그룹인지, 금융그룹도 은행 중심 금융그룹인지 아니면비은행 금융그룹 소속인지에 따라 근본적인 운용 성과의 차이가 존재하는지를 검증하였다. 실증분석 결과, 독립 자산운용사의 주식형 펀드의 성과가 그룹 소속 주식형 펀드의 성과보다, 그리고 은행 중심 금융그룹 소속의 펀드 성과가 비은행 금융그룹 소속 펀드 성과보다우수한 것으로 나타났다. 그러나 금융그룹과 산업그룹에 소속된 자산운용사가 운용하는 주식형 펀드 간 운용 성과는 유의적인 차이를 발견하지 못했다. 추가로 2008년 글로벌 금융위기를 고려한 분석한 결과, 위기 기간 중 그룹 소속, 금융그룹 소속, 은행 중심 금융그룹 소속여부에 따른 성과 민감도는 유의한 차이를 보이지 않았다. 그러나 금융위기 전후를 고려한주식형 펀드의 성과분석 결과, 금융위기 전에는 독립 자산운용사, 금융그룹 및 은행중심 금융그룹 소속 자산운용사의 펀드 성과가 유의적으로 높았으나, 금융위기 후에는 모두 사라지고 오직 은행중심 금융그룹과 비은행중심 금융그룹간 펀드성과 차이만 유의하였다. 이는 금융위기 이전 기간 대세 상승기에 그룹 소속, 금융그룹 소속, 은행중심 금융그룹 소속으로 인한 장점이 운용 성과에 매우 긍정적인 영향을 미쳤지만, 금융위기 이후에는 액티브 주식형펀드의 감소가 꾸준히 지속되었고 ETF 등 패시브 시장이 확대되면서 성과 차별화가 축소되었을 가능성이 있었던 걸로 추정된다.
Abstract
This study examines the performance of equity mutual funds based on the characteristics of their asset management company. Using monthly returns data from January 2004 to December 2018, we analyse whether fund performance differs fundamentally depending on whether the fund is managed by an independent asset management company or a group-affiliated one. For group-affiliated funds, differences are further analyzed based on financial versus industrial groups, and based on bank-holding or non-bank-holding groups Empirical results show that funds managed by independent asset management companies outperform those managed by group-affiliated companies. Additionally, funds from bank-holding financial groups perform better than those from non-bank-holding groups, but no significant difference is observed between financial and industrial groups. During the 2008 global financial crisis, fund performance was not significantly affected by group or financial group affiliations. However, pre-crisis analysis shows that independent companies, financial groups, and bank-holding financial groups achieved superior performance. However this difference disappears in the post-crisis period, with differences remaining only between bank-holding and non-bank-holding groups. These findings suggest that group and financial affiliations enhanced fund performance during pre-crisis market booms, but the post-crisis growth of passive investments like ETFs might diminish performance differentiation
- 발행기관:
- 경영경제연구소
- 분류:
- 경영학