연기금의 증권금융거래를 활용한 외화 조달방안의 적법성 검토
Foreign Currency Procurement through Securities Finance Transaction for National Pension Fund in Korea
박상현(독립연구자); 심영(연세대학교)
43권 4호, 437~480쪽
초록
국민연금기금은 기본적으로 환헤지를 하지 않으면서 해외투자를 위해 연금보험료로 달러를 매입한 후 해외투자에 사용하기 때문에 국민연금기금의 외환관리 정책은 달러·원 환율의 인상 요인으로 작용할 가능성이 상당하다. 이에 연기금의 외화자금 조달 다양화 방안을 검토한 결과, 연기금의 법적 성격은 수탁자산에 가깝고 국가재정법과 관련 법률은 연기금의 증권발행에 관한 원칙을 규정하지 않고 있었다. 이에 해외 사례와 함께 연기금이 증권을 발행해 차입을 할 수 있는지에 관해 검토한 결과, 연기금의 증권발행이 원칙적으로 금지되어 있다고 보기는 어려웠다. 다만 국가재정법에 연기금의 차입과 관련한 원칙을 명시하고 관련 사항을 근거 법률에 입법화한다면 연기금의 풍부한 재정 전망을 토대로 해외투자를 위한 외화를 안정적으로 조달할 수 있을 것이라 예상되었다. 다음으로 연기금의 증권 담보화 방안을 검토한 결과, 외화를 담보로 수취하고 증권을 대여하는 거래가 가능한 것으로 판단되었고 RP거래의 경우 성질재결정위험에 비해 증권매매로써의 활용도가 상당해 이를 통해 환시장에 대한 영향력을 최소화하고 외화를 조달할 수 있을 것이라 판단되었다. 다만 증권대차의 경우 현금담보의 재투자 대상을 한정하여 운용할 필요가 있었고, RP거래의 경우에는 증권의 환매수가 예정된 범위 내에서 연기금이 이를 미리 매도할 수 있는 기준을 마련하는 등 운용방식을 다양화하는 방안 또한 고려해 볼 필요가 있었다.
Abstract
Since the National Pension Fund basically does not hedge foreign exchange rates and purchases dollars with pension insurance premiums for overseas investment and then uses them for overseas investment, the National Pension Fundʼs foreign exchange management policy is likely to act as a factor in raising the dollar-won exchange rate. As a result of reviewing diversify foreign currency procurement of the National Pension Fund, the National Pension Fund is close to trust assets. Accordingly, as a result of reviewing whether the pension fund can issue securities and borrow, it was difficult to see that the issuance of securities by the pension fund is prohibited in principle. However, if the National Finance Act stipulates principles regarding the pension fundʼs borrowing and legislates related matters into the relevant laws, it is expected that the National Pension Fund will be able to stably procure foreign currency for overseas investment based on its ample financial prospects. Next, as a result of examining the pension fundʼs securities collateralization, it was determined that transactions that receive foreign currency as collateral and lend securities are possible, and in the case of RP transactions, it was determined that it would be possible to minimize the impact on the foreign exchange market and procure foreign currency through this. However, in the case of securities lending, it was necessary to operate by limiting the reinvestment target of cash collateral, and in the case of RP transactions, it was also necessary to consider diversifying the operation method, such as establishing criteria for the National Pension Fund to sell securities in advance within the planned repurchase amount.
- 발행기관:
- 한국상사법학회
- 분류:
- 법학