비재무적 리스크가 극단적 손실에 미치는 영향 : 한국, 미국 금융시장의 비교
The Impact of ESG Performance on Tail-Risk: Evidence from the Korean and U.S. Stock Markets
홍승표(전북대학교)
38권 2호, 233~252쪽
초록
본 연구는 금융 빅데이터를 활용해 ESG 평가점수를 기업의 비재무적 리스크로 정의하고, 이를 바탕으로 기업의 극단적 손실에 미치는 영향을 분석하고자 하였다. 구체적으로 국내(KOSPI, KOSDAQ) 및 미국(NYSE, NASDAQ) 주식시장에 상장된 기업들의 주가 데이터와 ESG 평가 데이터를 대규모 패널 형태로 구축하여, 비재무적 위험요인인 ESG 성과가 VaR(Value at Risk), CVaR(Conditional Value at Risk) 등 대표적인 Tail Risk 지표에 미치는 영향을 실증분석하였다.주요 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, ESG 성과 수준에 따라 기업들을 그룹화하여 VaR의 예측값을 비교한 결과, ESG 성과가 높은 기업이 ESG 성과가 낮은 기업에 비해 극단적 손실 가능성이 유의하게 낮은 것으로 나타났다. 이는 환경, 사회, 지배구조 측면의 성과가 기업의 재무적 안정성을 강화하며 급격한 시장 충격에서도 비교적 완충 역할을 수행함을 시사한다. 둘째, CVaR를 종속변수로 한 패널 회귀분석에서도 ESG 등급이 높아질수록 향후 극단적 손실 위험이 유의하게 낮아지는 것으로 나타났다. 본 연구는 기존 재무 관점을 금융정보학적 관점으로 확장하여 비재무적 리스크를 계량화하여 빅데이터 기반의 위험예측 방식에 적용하였다는 점에서 차별성을 갖는다. 학술적으로는 ESG를 금융 리스크 관리 모델에 적용함으로써 위험관리 이론과 비재무적 성과 연구 간의 연계성을 높였으며, 실무적으로는 ESG 등급 개선을 통한 불확실성 대응력을 제고할 수 있음을 보임으로서 ESG가 단순한 사회적 책임 지표가 아니라 기업 가치 안정성과 극단적 손실 억제에 기여할 수 있는 핵심 요소임을 확인하였다.
Abstract
This study defines environmental, social, and governance (ESG) performance as a form of non-financial risk by leveraging financial big data and examines its influence on firms’ extreme losses. Specifically, we construct a large-scale panel dataset that combines stock price information from companies listed on both the Korean (KOSPI, KOSDAQ) and U.S. (NYSE, NASDAQ) stock markets with their ESG ratings, and then empirically analyze the impact of ESG performance—treated as a non-financial risk factor—on financial risk. The key findings are as follows. First, firms with higher ESG performance exhibit a significantly lower probability of extreme losses relative to those with lower ESG performance. This suggests that superior environmental, social, and governance outcomes bolster financial stability and act as a buffer against abrupt market shocks. Second, a panel regression using Conditional Value at Risk(CVaR) as the dependent variable indicates that higher ESG ratings are associated with a significantly reduced risk of future extreme losses. By quantifying non-financial risks and applying these metrics within a big data–based risk prediction framework, this study extends the traditional finance perspective to a financial informatics perspective. Moreover, it confirms that ESG is not merely a corporate social responsibility indicator but rather a critical factor that enhances corporate value stability and mitigates extreme downside risk.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학