기업의 현금보유와 재무의사결정 및 성과에 관한 연구: COVID-19 팬데믹 전후 기간을 중심으로
The Impact of Corporate Cash Holdingson Firm Performance: Focusing on the Period before and after the COVID-19 Pandemic
장승욱(강릉원주대학교); 김지원(University of Edinburgh)
40권 2호, 15~25쪽
초록
본 연구는 예상하지 못한 위기 상황에서 기업의 재무의사결정과 성과가 현금보유 수준에 따라 차이가 있는 가에 대한 검증을 통해 현금보유 동기에 대해 살펴보고자 한다. 기존 선행 연구들은 주로 금융 위기 시 현금보유의 역할에 초점을 맞추었지만, 본 연구는 팬데믹과 같은 전례 없는 위기 상황에서 현금보유가 기업의 재무의사결정과 성과에 미치는 영향을 종합적으로 살펴본다는 점에서 차이가 있다. 연구 목적을 달성하기 위하여 코스피 시장에 상장된 기업들을 대상으로 패널 이중차분법(DID)을 통해 팬데믹 이전과 이후의 재무의사결정과 성과 변화를 분석하였다. 분석 결과, 순운전자본과 장기부채를 통한 자금조달이 감소한 것으로 나타났으며, 반면 단기부채를 통한 자금조달이 증가하였으며, 기업의 성과는 정(+)의 성과를 달성한 것을 알 수 있었다. 한편, 현금보유 수준에 따른 상호작용 항에 대한 분석 결과는 현금보유 수준이 높은 기업일수록 현금보유 수준이 낮은 기업에 비해 COVID-19 이후 자본적 지출 감소, 순운전자본 증가, 장기부채를 통한 자금조달이 증가하였음을 알 수 있었다. 그리고 기업의 성과와 관련해서는 뚜렷하게 현금보유 수준이 높은 기업일수록 COVID-19 이후 더 높은 성과를 달성하는 것으로 나타나 현금보유의 예비적 동기로 기업 성과에 긍정적 영향을 미치고 있음을 시사하고 있다.
Abstract
This study investigates the motivation behind corporate cash holdings by investigating whether financial decision-making and firm performance differ depending on the level of cash holdings in the face of an unexpected crisis. While prior research has primarily focused on the role of cash holdings during financial crises, this study distinguishes itself by comprehensively analyzing the impact of cash holdings on corporate financial decision-making and performance in an unprecedented crisis such as the COVID-19 pandemic. We analyse firms listed on the KOSPI market using a panel difference-in-differences (DID) approach to examine changes in financial decision-making and performance before and after the pandemic. The analysis reveals that firms reduced financing through net working capital and long-term debt, while short-term debt financing increased. Additionally, firms achieved positive performance during the crisis. Further analysis of the interaction term based on cash holding levels indicates that firms with higher cash holdings exhibited a greater reduction in capital expenditures, an increase in net working capital, and a rise in long-term debt financing compared to firms with lower cash holdings after COVID-19. Moreover, regarding firm performance, firms with higher cash holdings achieved significantly better performance after COVID-19, suggesting that the precautionary motive for holding cash has a positive impact on firm performance.
- 발행기관:
- 한국산업경영학회
- 분류:
- 경영학