가상자산 현·선물 간의 헤지 성과에 관한 연구
A Study on the Hedge Performance of Crypto Spot and Futures
길수빈(브이아이자산운용)
14권 2호, 29~56쪽
초록
본 연구는 주요 가상자산 현·선물 간의 헤지 성과를 분석하여, 가상자산 현물의 위험을 회피할 수 있는 다양한 헤지 방안을 제시하고자 했다. 이를 위해 Ederington(1979), Engle and Granger(1987), Engle and Kroner(1995)의 방법론을 바탕으로 외표본 분석 방식을 적용하여 전체 외표본 기간, 1차 및 2차 매크로 이슈 발생 기간으로 구분해 세 가지 시나리오 하에서 헤지 비율과 성과를 분석하였다. 분석 결과, VECM 기반의 헤지 비율이 가장 높고 OLS 모형 기반의 헤지 비율이 가장 낮았으며, 이는 VECM 활용 시 더 많은 선물 거래가 요구되어 헤지 비용 부담이 증가할 수 있음을 시사한다. 또한 전체 외표본 기간과 1차 매크로 이슈 기간에서는 OLS 및 Diagonal BEKK-GARCH 모형의 헤지 성과가 우수하였으나, 2차 매크로 이슈 기간에서는 단순헤지모형의 성과가 가장 높았다. 이는 거시경제 및 가상자산 시장의 변화에 따라 최적의 헤지 모형이 달라질 수 있음을 보여준다. 본 연구의 결과는 가상자산 현·선물 시장 참여자의 헤지 전략 수립에 도움을 줄 수 있으며, 가상자산 현·선물 시장 활성화에도 긍정적인 영향을 미칠 수 있다.
Abstract
This study analyzes the hedge performance between major crypto spot and futures and proposes strategies to mitigate risks in the spot market. The analysis is based on the methodologies of Ederington (1979), Engle and Granger (1987), and Engle and Kroner (1995), and uses an out-of-sample approach by dividing the analysis period into the full out-of-sample period, the first macroeconomic issue period, and the second macroeconomic issue period. The results show that the hedge ratio estimated by the VECM is the highest, while the OLS model provides the lowest. This suggests that the VECM may lead to higher hedging costs due to the need for more futures trading. During the full out-of-sample period and the first macro issue period, the OLS and Diagonal BEKK-GARCH models outperform the Naive hedge model, while the Naive model performs best during the second macro issue period. These findings indicate that the optimal hedge model between crypto spot and futures markets may vary depending on macroeconomic conditions and market trends. The results of this study offer insights for market participants seeking to establish effective hedge strategies and may have a positive effect on revitalizing the crypto spot and futures market.
- 발행기관:
- 한국금융정보학회
- 분류:
- 금융(화폐)경제