중국 국유기업과 비국유기업의 경영자 지분율이 주가폭락위험에 미치는 영향
The Impact of the Managerial Ownership of Chinese SOE or Non－SOE on Stock Price Crash Risk
김문태(조선대학교); 양지위(호남대학교)
84호, 117~136쪽
초록
[연구목적]본 연구는 중국 상장기업을 국유기업과 비국유기업으로 구분하여 경영자 지분율이 주가폭락위험에 미치는 영향을 분석하였다. 또한 경영자 지분에 대한 경영자 능력의 조절효과가 주가폭락위험을 억제하는지를 검증하였다. [연구방법]연구대상 표본은 2009년부터 2023년까지 중국 상하이 및 선전 증권시장에 상장된 26,542개 기업－연도이며, 경영자 지분율을 비롯한 주가와 검증에 필요한 자료는 CSMAR (China Stock Market & Accounting Research Database)와 WIND 데이터베이스에서 수집하였다. 주가폭락위험은 음(－)의 조건부 왜도(NCSKEW)로 측정하고, 경영자 능력은 Demerjian et al.(2012)의 방법론을 원용하여 DEA와 토빗 회귀분석으로 측정하였다. [연구결과]경영자 지분율은 전체 표본과 비국유기업에서 주가폭락위험을 유의하게 증가시키는 것으로 나타났다. 경영자 능력은 지분율과 주가폭락위험 간의 양(＋)의 관계를 유의하게 완화시키는 조절변수 효과가 있었으며, 비국유기업에서만 통계적으로 유의한 조절효과가 있는 것으로 나타났다. [연구의 시사점]본 연구 결과 중국 상장기업에서 경영자 지분율은 주가폭락위험과 유의한 양(＋)의 영향을 미치는 것으로 나타나 경영자의 기회주의적 행태를 감시할 수 있는 외부 감시 메커니즘이 중요하다는 것을 시사한다. 또한 시장 이해관계자들은 경영자 능력이 양호한 중국 상장기업에서 정보비대칭이 통제되어 경영자 지분에 의한 주가폭락위험이 억제될 수 있다는 단서를 얻을 수 있을 것이다.
Abstract
[Purpose]The purpose of this study is to analyze the effect of managerial ownership on the risk of stock price crash by dividing Chinese listed companies into state－owned enterprises (SOEs) and Non－state－owned enterprises(Non－SOES), and to verify whether the moderating effect of managerial ability on managerial ownership mitigates the risk of stock price crash. [Methodology]The study utilizes a sample of 26,542 firm－year observations from companies listed on the Shanghai and Shenzhen Stock Exchanges over the period 2009～2023. Stock price and managerial ownership were collected from CSMAR (China Stock Market & Accounting Research Database) and WIND database. The risk of stock price crash was measured by negative conditional skewness (NCSKEW), and managerial ability was measured by DEA and Tobit regression analysis using Demerjian et al. (2012) methodology. [Findings]Managerial ownership is positively associated with stock price crash risk, particularly within the full sample and among non－SOEs. Managerial ability plays a significant moderating role by attenuating the positive relationship between ownership and crash risk, with this effect being statistically significant only in non－SOEs. [Implications]As a result of this study, it was found that the share ratio of managers in listed companies in China has a significantly positive (＋) effect on the risk of stock price crash, suggesting that an external monitoring mechanism that can monitor the opportunistic behavior of managers is important. In addition, the stakeholders will be able to obtain clues that information asymmetry can be controlled in Chinese listed companies with good managerial capabilities, thereby restraining the risk of stock price crash due to managerial stakes.
- 발행기관:
- 한국세무회계학회
- 분류:
- 세무회계