비트코인 현물 ETF 도입의 투자효용성 분석: 자산성과 포트폴리오 다각화 효과를 중심으로
Is Bitcoin Spot ETF a New Investment Opportunity: Focusing on Asset Properties and Portfolio Diversification
이민혁(부산대학교); 정다훈(부산대학교); 신혜정(부산대학교)
34권 4호, 197~235쪽
초록
본 연구는 비트코인 현물 ETF 투자효용성을 비트코인의 자산성과 포트폴리오 편입효과 측면에서 검토한다. 이를 위해 딥러닝 기법을 이용하여 비트코인과 코스피 주가 간 선형 및 비선형 인과관계와 비트코인과 기존 금융자산 및 대체자산과의 유사성과 차별점을 확인한다. 다음으로 시장변동 성 및 자산 간 인과관계 강도에 따른 비트코인 현물 ETF의 포트폴리오 편입 효과를 분석한다. 실증분석 결과, 첫째, 비트코인이 선행요인일 때 코스피 지수와 강한 인과관계를 가졌으며, 특히 기술섹터 ETF 와 글로벌 주가지수와 비교적 유사성이 높았다. 둘째, 비트코인의 포트폴리오 편입 성과 분석 결과, 비트코인은 수익률 극대화 전략에서 긍정적인 영향을 미쳤으며, 중간 수준의 변동성 구간에서 분산투자 효과를 확인할 수 있었다. 그러나 저변동성과 고변동성 구간에서는 금이 가장 안정적인 성과를 보였다. 이는 비트코인은 안전자산이 아닌 다각화 수단으로 투자효용성이 있음을 시사한다. 또한, 비선형적 인과관계를 이용할 때 가장 높은 성과를 보여, 투자성과 최대화를 위해서는 비선형적 인과관계 분석이 이루어져야 한다는 점을 밝혔다. 이더리움에 대해서도 동일한 분석을 실시하였는데, 포트폴리오 성과에서 저변동성 또는 중변동성 환경에서는 수익성과 손실 위험 지표 개선에 일부 기여하여 비트코인과 차이가 있었다. 비트코인이 투자자산으로서 투자효용성이 있더라도 현물 ETF 도입을 위해서는 제도적 변화가 필요하다. 이를 위해 SEC의 비트코인 현물 ETF 승인 과정에서의 쟁점들을 검토하고 국내 도입과 관련된 논의사항들과 비교, 정리한다. 또한 비트코인 현물 ETF 도입을 위해 선결되어야 하는 실무적 차원의 과제를 제시한다. 본 연구는 비트코인 현물 ETF는 그 자체로서 다각화 수단으로 활용될 수 있는 투자자산의 성격을 가지는 것을 확인하였다. 또한, 비트코인 현물 ETF 승인에 앞서 국내에서 제도적 과제를 제시하여 가상자산에 대한 투자자 보호 및 시장 안정성을 확보할 수 있는 정책 수립에 기여할 수 있다.
Abstract
We examine asset properties of Bitcoin and its portfolio performance and discuss issues around the approval of Bitcoin spot ETFs. A deep learning-based predictive model is employed to analyze causality between Bitcoin and KOSPI index, and the similarity between Bitcoin and other assets. Then, we analyze whether and how Bitcoin improves portfolio performance according to market volatility and relationship strength. We apply the same experimental framework to Ethereum to compare its performance with Bitcoin’s. We find that Bitcoin acting as a leading variable exhibits a strong causal relationship with the KOSPI index, and its return pattern is similar to that of multiple global indices and Technology Sector ETF. In portfolio simulations, Bitcoin contributes positively to return-maximization strategies, providing diversification benefits particularly during mid-volatility regimes. However, gold outperforms Bitcoin under low and high volatility, suggesting that Bitcoin serves better as a diversifier rather than a safe-haven asset. Also, portfolio performance is maximized when Bitcoin and KOSPI have non-linear causality. Findings imply that Bitcoin spot ETFs could be used as an investment asset in the domestic market. However, several legal and practical issues need to be addressed for the Bitcoin spot ETF approval. These include the legal status of Bitcoin as an underlying asset and the designation of custodians Additionally, setting a reliable benchmark index price for Bitcoin is a prerequisite. Auditors should be prepared for internal control audit of custodians and valuation of ETFs. Furthermore, effective and strong regulatory mechanisms are necessary to protect retail investors.
- 발행기관:
- 한국회계학회
- 분류:
- 회계학