K-Coin (김치 코인) 분류 체계 및 시장 현황에 대한 분석
A Study on the Taxonomy and Market Dynamics of Korea-Based Cryptocurrencies (K-Coins)
한충현(서울대학교 경영대학(원) 박사 전 연구원); 이종섭(서울대학교)
34권 4호, 237~272쪽
초록
트럼프 2기 이후, 가상자산 시장은 새로운 활력의 중심으로 부상하고 있으며, 이러한 흐름은 주로 해외 Web3 프로젝트가 주도하고 있다. 반면, 국내 중심의 Web3 프로젝트는 상대적으로 활력이 저조한 상황이다. 본 연구는 이른바 “K-coin(김치 코인)”이라 불리는, 국내 개발사가 주도했 거나 국내 거래소에 유동성이 집중된 코인을 글로벌 데이터를 바탕으로 재분류하고, 이들에 내재된 구조적 위험 요인을 실증적으로 분석하였다. 분석 결과, 다수의 K-coin 은 유동성이 소수 거래소에 과도하게 집중되어 높은 중앙화 수준을 보였으며, 이는 평균 유동성은 높지만 한계 유동성이 낮은 상태로, 극단적 가격 급등락에 취약한 구조로 이어졌다. 또한 유동성 집중도가 높을수록 수익률 분포의 왜도(skewness)와 좌측 꼬리 위험(left tail risk)이 함께 증가하는 경향이 나타났으며, 이는 개인투자자들의 관심을 받아 복권형(lottery-like) 수익 구조를 보이는 자산의 특성과 유사하였다. 아울러, K-coin은 한국의 지정학적 리스크에 대한 가격 민감도가 대조군에 비해 유의하게 높았으며, 정보우위 지갑의 대규모 송금 및 거래소 입출금이 집중되는 시점에서는 Pump and Dump(P&D) 위험 또한 통계적으로 유의하게 증가하는 것으로 확인되었다. 이러한 결과는 개인투자자 중심의 국내 가상자산 시장에서 나타나는 높은 유동성이 반드시 질적으로 우수한 것은 아님을 보여주며, 이와 같은 구조적 취약성에서 기인하는 시장 비효율성과 위험 노출을 완화하기 위해서는 기관투자자의 유입과 제도적 보완이 필요함을 시사한다.
Abstract
This study reclassifies “K-coins”, crypto-assets developed by Korean firms or predominantly traded on Korean exchanges and investigates their unique vulnerabilities. Using global data, we examine liquidity concentration in the Korean market and its impact on volatility, skewness, tail risk, sensitivity to Korea-specific geopolitical shocks, and the role of informed-wallet flows in pump-and-dump (P&D) risk. While K-coins exhibit high average liquidity (Amihud, 2002), they suffer from low marginal liquidity and display lottery-like return patterns, which tend to be more pronounced in markets dominated by retail trading. The prices of K-coins also react more strongly to local geopolitical risks than those of coins traded on U.S. or China-based exchanges, where institutional and retail trading are more balanced. These findings highlight the structural fragility of Korea’s crypto market, which remains largely retail-driven, and underscore the need for greater institutional investor participation to mitigate such inefficiencies.
- 발행기관:
- 한국회계학회
- 분류:
- 회계학