일반화된 구조방정식 모형을 통한 한계기업의 결정요인 분석
A Generalized Structural Equation Modeling Analysis of the Determinants of Zombie Firms
박원양(고려대학교); 박성훈(조선대학교)
38권 4호, 497~508쪽
초록
본 연구는 일반화된 구조방정식 모형을 활용하여 한계기업의 결정요인을 구조적으로 분석했다. 구체적으로는 부가가치 노동생산성이 매출액영업이익률, 부채비율, 총자산회전율의 재무성과 지표를 매개로 한계기업 여부에 미치는 영향 경로를 실증적으로 검토했다. 분석에는 NICE 평가의 2018년부터 2021년까지 한국 상장기업 패널 자료를 사용했으며, COVID-19 이전 시기와 위기 시기를 구분하여 비교했다. 연구 결과, 부가가치 노동생산성은 한계기업 여부에 유의한 직접 효과뿐 아니라 수익성과 활동성을 통한 간접효과도 나타났다. 반면 부채비율을 통한 간접효과는 COVID-19 위기 시기에 유의하지 않게 나타났으며, 위기 상황에서의 기업 생존은 단순한 재무 안정성보다는 수익성 회복력과 자산 운용 효율성에 더 크게 좌우된다는 점을 시사했다. 본 연구는 위기 대응에 있어 기업의 생산성 기반 내실 강화의 중요성을 강조하며, 한계기업에 대한 사후적 구조조정 중심의 접근을 넘어 사전적 경고체계 마련 필요성을 제안한다.
Abstract
This study employs a Generalized Structural Equation Modeling (GSEM) approach to structurally analyze the determinants of zombie firms. Specifically, it investigates how value-added labor productivity affects the likelihood of being a zombie firm through financial performance indicators such as operating profit margin, debt ratio, and total asset turnover. The analysis is based on panel data of listed companies in Korea from 2018 to 2021, provided by NICE Information Service, with a comparative perspective between the pre-COVID-19 period and the crisis period. The results show that value-added labor productivity has a significant direct effect on zombie firm status, as well as an indirect effect through profitability and activity indicators. In contrast, the indirect effect via the debt ratio was not significant during the COVID-19 crisis, suggesting that in times of crisis, firm survival depends more on recovery capacity in profitability and efficiency in asset utilization rather than on financial stability alone. These findings highlight the importance of strengthening internal productivity-based resilience in corporate crisis management and suggest the need for a shift from ex post restructuring toward the establishment of early warning systems for zombie firms.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학