디지털 자산의 안전자산 기능에 관한 실증 분석: GARCH 기반 분위수 회귀 모형을 중심으로
Empirical Analysis Safe Haven Role of Digital Assets: Focused on GARCH-Based Quantile Regression Model
이상섭(부산대학교); 강상훈(부산대학교)
24권 3호, 113~140쪽
초록
본 연구는 디지털 자산이 전통적인 금융시장 내에서 어떠한 역할을 수행하는지를 실증적으로 분석하였다. 이를 위해 비트코인과 이더리움 등 주요 디지털 자산과 금, 국가별 주식시장(주가지수)을 대상으로 하여, 더미변수를 포함한 분위수 회귀분석(Quantile Regression) 모형에 GARCH 기반의 변동성(Volatility) 요소를 결합하는 분석 기법을 적용하였다. 분석 기간은 2016년 3월부터 2024년 말까지이며, 이를 통해 디지털 자산이 금 및 미국 달러와 같은 전통적 안전자산과 유사한 특성을 보이며 안전자산(Safe Haven), 헤지(Hedge), 혹은 대체자산(Diversifier)의 역할을 수행할 수 있는지를 분석하였다. 실증 분석 결과, 디지털 자산은 전통적 안전자산과의 일관된 상관관계를 유지하지 못하며, 오히려 주식시장과의 동조화가 강화되는 경향을 보였다. 이는 디지털 자산이 시장 변동성에 민감하게 반응하는 조건부 위험자산의 특성을 내포하고 있음을 시사한다. 디지털 자산의 기능적 특성을 유형별로 분류한 결과, 미국 달러에 대해서는 제한적으로 헤지 포트폴리오에 활용될 가능성이 있으나, 대부분의 주식시장에 대해서는 대체자산으로의 기능성이 상대적으로 높게 나타났다. 이러한 결과는 디지털 자산이 시장 위기 시 회피 수단으로서의 안전자산 기능을 수행하기에는 부적합함을 시사한다. 또한, 2024년 디지털 자산 ETF의 승인과 같은 제도권 금융상품 편입은 기관투자자의 시장 참여 확대 및 자산 변동성의 점진적 완화를 유도할 수 있으며, 이는 향후 투자자에게 더 안정적인 투자 기회를 제공할 수 있는 기반으로 작용할 것으로 기대된다.
Abstract
This study empirically investigates the role of digital assets in financial markets, focusing on whether Bitcoin and Ethereum function as hedge, safe haven, or diversifier assets. To this end, we employ a quantile regression model with dummy variables and GARCH volatility, using daily data from 2016 to 2024. The model captures asymmetric responses across return distributions and examines asset behavior under varying market conditions. The results show that digital assets do not consistently maintain negative or zero correlations with traditional safe haven assets such as gold or the U.S. dollar. Instead, their correlations with equity markets tend to increase during periods of market stress, indicating that Bitcoin and Ethereum behave more like conditional risk assets. While they show limited hedging potential against the U.S. dollar, they more closely resemble diversifiers in relation to most equity markets. These findings suggest that digital assets are unsuitable as safe havens during financial crises but may serve as diversifying instruments in normal conditions. Furthermore, the 2024 approval of Bitcoin ETFs may gradually reduce volatility and increase institutional participation, enhancing their long-term investment utility.
- 발행기관:
- 한국금융공학회
- 분류:
- 경영학