금융기업 CEO의 사회적 자본이 미치는 영향
The effect of the financial firm’s CEO social capital: Evidence from Korea
김형준(동국대학교)
14권 3호, 59~81쪽
초록
본 연구는 금융기업 CEO의 사회적 자본이 미치는 영향에 대해 실증적으로 분석하였다. 개인이 갖는 사회적 자본(social capital)은 유용한 정보채널의 역할을 하거나, 이해관계자들의 원활한 협업을 유발할 수 있다. 하지만, CEO의 집약적인 사회적 자본은 CEO의 영향력(power)을 너무 강하게 만들어 CEO에 대한 내부통제와 감시효과를 약화함으로써 대리인 문제를 심화시킬 수 있다. 특히, 국내 금융산업 내에서 경영진과 주주 사이의 대리인 갈등은 종종 지적되는바, 본 연구는 2015~2023년 상장금융기업 표본을 활용하여 CEO의 사회적 자본이 어떤 영향을 미치는지를 살펴보았다. 금융기업 CEO의 사회적 자본은 주가변동성, 추정부도확률(Expected Default Frequency; EDF)를 유의하게 상승시켜 금융기업의 위험추구(risk-taking)에 양(+)의 영향을 미치는 것을 발견하였다. 금융기업 CEO의 사회적 자본은 기업성과에 유의한 영향을 미치지 않는 반면에, CEO 보수와는 양(+)의 관계를 보였다. 본 연구의 추가분석에서 CEO의 사회적 자본이 위험추구에 미치는 양(+)의 영향은 독립적인 이사회일수록 완화되는 한편, CEO의 나이가 적을수록 강화되는 것을 발견하였다. 요컨대, 국내 금융기업 CEO의 사회적 자본은 긍정적인 효과보다 부정적인 효과가 상대적으로 더 강한 것으로 확인된다. 본 연구의 실증적 증거에 따르면 금융기관 산업 내에서 CEO의 영향력 혹은 잠재적인 대리인 비용의 지표로써 CEO의 사회적 자본이 활용될 수 있음을 시사하며, 대리인 문제를 완화할 수 있는 효과적인 내부통제 등 지배구조의 중요성을 강조한다.
Abstract
This paper explores the potential consequences of CEO’s social capital in the financial industry. Individual social capital can play a significant role by facilitating the acquisition of valuable information in the market and promoting cooperation among stakeholders. However, an intensive social capital makes the CEO more powerful, reducing the monitoring effect on the CEO. This suggests that the CEO’s social capital may have a dark side by inducing agency problems. In particular, it is unsurprising that agency problems between management and shareholders occasionally occur in the Korean financial industry due to the lack of a strong majority shareholder. Using a sample of Korean publicly-traded financial corporations from 2015 to 2023, I find that financial CEO social capital induces their firm’s risk-taking as proxied by stock return volatility and the expected default frequency. However, there is no evidence that financial CEO social capital improves corporate performance, while it significantly increases CEO pay. Furthermore, the incremental effect of financial CEO social capital on risk-taking is mitigated by independent boards, but it is salient for younger CEOs who are likely to have career concerns. The empirical results suggest that the financial firm’s CEO social capital may lead to severe agency problems. Overall, this paper implies that CEO social capital can be a proxy for CEO power or agency costs in the financial industry, highlighting the importance of effective internal control and corporate governance.
- 발행기관:
- 한국금융정보학회
- 분류:
- 금융(화폐)경제