기관전용 사모펀드의 LBO 방식을 통한 기업인수에 대한 합리적인 규제 방안 검토
Analyzing Reasonable Regulatory Measures for Corporate Acquisitions through Leveraged Buy-outs (LBOs) by Private Equity Funds
김용재(고려대학교)
44권 3호, 155~187쪽
초록
기관전용 사모펀드가 LBO 방식의 기업인수를 하는 경우 단기적으로 인수 대상회사의 부채를 증가시키고 과배당을 하거나 자산 유출 등을 통해 단기적으로수익을 극대화하고자 하는 인수 전략을 수립할 가능성이 매우 높으므로 규제 필요성에 대한 목소리가 높아지고 있다. 이 논문은 LBO에 대한 본질적인 고찰과기관전용 사모펀드의 LBO 방식 기업인수에 대한 외국의 입법례를 검토한 후 향후 자본시장법을 개정하는 형식의 입법 방향을 제시하고자 한다. 우선 기존 사례를 간략히 분석하고 대법원의 상반된 입장을 소개하면서 LBO 방식을 규율함에 있어서 기존 형사법의 적용에 한계가 있음을 지적할 것이다(Ⅱ). 다음으로 기관전용 사모펀드의 LBO 방식을 통한 기업인수 만을 자본시장법으로 규제하는 것이 타당한지, 아니면 다른 LBO 방식을 통한 기업인수를 모두 포함하여 일반적인 상법으로 규제하는 것이 타당한지에 대한 논쟁을 살필 것이다(Ⅲ). 이 논문은 외국의 입법례, 특히 EU의 AIFMD를 소개한 후 우리나라자본시장법에 기관전용 사모펀드에 대한 관련 규제들을 도입하는 방안을 제시할것이다(Ⅳ). 그렇지만 기관전용 사모펀드에 대한 자본시장법의 규제가 매우 이례적인 점을 감안할 때, 다른 대안, 즉 업계의 자율규제를 시범적으로 시행하는절충안도 모색해 보았다(Ⅴ). 자본시장법에서는 기관전용 사모펀드와 동일시 할 수 있는 spc와 합병 이후존속법인도 규제 대상으로 포섭시키는 방안, 부당한 자산 유출을 방지하기 위한묘안의 강구 및 대상회사에 대한 기관전용 사모펀드의 직접적 대출에 대한 정량적 규제 방안, 그 외 이해상충행위를 폭 넓게 규제하는 방안 등을 도입할 수 있을 것이다. 타율규제를 도입하는데 있어서 상당한 부작용을 우려한 입법적 저항이 있을 수 있으므로, 그 이전에 기관전용 사모펀드의 LBO 방식 기업인수에 대한 가이드라인을 정비하여 자율규제를 즉각적으로 시행하는 절충안도 생각해볼 수 있다.
Abstract
When private equity funds engage in LBO acquisitions, they are highly likely to employ acquisition strategies aimed at maximizing short-term profits through short-term increases in the target companyʼs debt, excessive dividends, or asset stripping activities. Therefore, voices regarding necessities of regulations are increasing. This paper examines the fundamentals of LBOs and examines foreign legislative precedents regarding LBO acquisitions by private equity funds. It then proposes future legislative directions, through amendments to the Capital Market Act. First, it briefly analyzes precedent cases and presents the Supreme Courtʼs conflicting positions, highlighting the limitations of applying existing criminal law to regulating LBOs (II). Next, it examines the debate over whether it is appropriate to regulate only LBO acquisitions by private equity funds under the Capital Market Act, or whether it is more appropriate to include all LBO acquisitions by all the companies under the general commercial law (III). This paper will introduce foreign legislative precedents, particularly the EUʼs AIFMD, and then propose a plan to introduce relevant regulations for private equity funds into the Korean Capital Market Act (Ⅳ). However, given the exceptional nature of the Capital Market Actʼs control over private equity funds, this paper also explores a compromise approach: piloting industry self-regulation (Ⅴ). The Capital Market Act may incorporate either SPCs or surviving entities after LBO acquisitions, which are considered equivalent to private equity funds themselves, into its regulatory framework. Furthermore, it could explore measures to prevent undue asset stripping activities, quantitatively regulate direct lending by private equity funds to target companies, and broadly regulate conflicts of interest. Given the potential legislative resistance to introducing heteronomy regulation, fearing significant side effects, a compromise approach may establish guidelines for LBO acquisitions by private equity funds and immediately implement self-regulations.
- 발행기관:
- 한국상사법학회
- 분류:
- 법학