정부의 전환사채 건전성 제고 방안 도입효과 분석：2021.10.28. ｢증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정｣ 개정을 중심으로
Analysis of the Effects of Government Policies to Enhance the Soundness of Convertible Bonds：Focusing on the Amendment to the Regulations on Issuance and Disclosure of Securities(October 28, 2021)
박종성(숙명여자대학교)
30권 4호, 57~82쪽
초록
[연구목적] 정부는 전환사채의 건전성을 제고할 목적으로 2021.10.28.에 증발공 규정을 개정하였다. 동 개정의 핵심 내용은 두 가지인데, 첫째는 최대주주 등의 콜옵션 행사 한도를 제한한 것이며, 둘째는 전환가액을 하향조정한 이후 주가가 상승하는 경우 전환가액 ‘상향조정’을 의무화한 것이다. 본 연구에서는 이러한 정부의 전환사채 건전성 제고 방안이 효과가 있었는지를 분석하였다. [연구방법] 연구 목적을 달성하기 위해 본 연구에서는 2020년부터 2024년까지 공시된 사모 전환사채 발행 1,728건을 대상으로, 규정 개정 이후 콜옵션 및 리픽싱의 부여 비율이 감소하였는지, 그리고 전환사채 발행의 공시효과가 더 커졌는지를 검토하였다. [연구결과] 분석 결과 증발공 규정 개정 전후 콜옵션 부여 비율은 유의적인 차이를 보이지 않았으나, 리픽싱 부여 비율은 규정 개정 후에 유의적으로 감소하였다. 이는 전환가액 상향조정을 의무화한 증발공 규정의 개정이 전환사채 발행기업의 의사결정에 영향을 미쳤음을 시사하는 결과이다. 또한, 증발공 규정 개정 이후 전환사채 발행의 공시효과가 유의적으로 큰 것으로 나타났는데, 이는 증발공 규정 개정으로 인해 전환사채의 건전성이 제고되어 투자자들에게도 긍정적인 영향을 미쳤음을 의미한다. [정책적 시사점] 본 연구는 정부의 정책 도입 효과를 실증적으로 검증하였다는 점에서 의의가 있다. 정부는 2021년 증발공 규정 개정 이후에도 계속적으로 전환사채와 관련된 제도 개선을 추진하고 있다. 이러한 정책들이 시장에 미친 영향을 지속적으로 검토하여 정책의 실효성을 점검할 필요가 있다.
Abstract
[Purpose] On October 28, 2021, the Korean government amended the Regulations on Issuance and Disclosure of Securities with the aim of enhancing the soundness of convertible bonds. The amendment includes two key provisions：first, it imposed limits on the exercise of call options by major shareholders and related parties；second, it mandated an ‘upward adjustment’ of the conversion price when the stock price rises after the conversion price has been adjusted downward. This study aims to analyze and present whether these government policies to improve the soundness of convertible bonds have been effective. [Methodology] To achieve the research objective, this study examines 1,728 firms that disclosed private placements of convertible bonds between 2020 and 2024. Specifically, it investigates whether the proportion of call option grants and repricing provisions decreased following the regulatory amendment, and whether the disclosure effect of convertible bond issuance became more pronounced. [Findings] The analysis shows that there was no significant difference in the proportion of call option grants before and after the amendment to the Regulations on Issuance and Disclosure of Securities. However, the proportion of repricing provisions significantly decreased after the amendment. This result indicates that the regulatory change mandating upward adjustments of the conversion price influenced the decision－making of firms issuing convertible bonds. Furthermore, the disclosure effect of convertible bond issuance was found to be significantly greater after the regulatory amendment, suggesting that the reform enhanced the soundness of convertible bonds and had a positive impact on investors. [Policy Implications] This study is meaningful in that it empirically verifies the effectiveness of government policy implementation. The government has continued to pursue institutional improvements related to convertible bonds even after the 2021 amendment to the Regulations on Issuance and Disclosure of Securities. It is necessary to continuously monitor how such policies affect the market to ensure their effectiveness.
- 발행기관:
- 한국회계정책학회
- 분류:
- 회계학