COVID-19 위기 기간 KOSPI200 섹터 간 시스템 리스크 네트워크 분석
Analysis of System Risk Sharing Network among KOSPI200 Sector During COVID-19 Crisis
이윤정(부산대학교 경제통상연구원); 김부권(재단법인 에너지경제연구원); 김능우(부산대학교); 최기홍(국립순천대학교)
24권 4호, 53~76쪽
초록
본 연구는 CoVaR와 TVP-VAR 연계성 분석을 결합하여 KOSPI200에 포함된 11개 산업 부문 간 시스템 리스크 전이 구조의 변화를 COVID-19 이전, 팬데믹 기간, 이후로 구분하여 실증적으로 분석하였다. ΔCoVaR 분석 결과, 2020년 초 COVID-19가 발생함에 따라 지수가 급락하며 극단적 하방 리스크가 급증하였고, 중공업․철강소재․산업재․헬스케어 부문이 가장 높은 취약성을 보였다. 총 연계성 지수는 전 기간 86～91%의 높은 수준을 유지하였으며, COVID-19 이후에도 이전보다 상승하여 산업 간 리스크 공유 구조가 일시적 충격을 넘어 구조적으로 강화․고착화되었음을 확인하였다. 섹터별 전이 구조는 명확한 비대칭성을 나타냈다. 통신서비스․건설․에너지 부문은 일관된 위험 전이 허브로 기능했고, 금융․경기소비재는 지속적으로 위험 수용 부문으로 작동하였다. 팬데믹기 금융과 경기소비재의 순 연계성은 크게 하락해 외부 충격 민감성이 심화되었으며, 정보기술 부문은 일시적으로 중립적 위치를 보였다가 사후기에 전이자로 복귀하였다. 이 연구는 평균․분산 중심 접근이 포착하지 못한 꼬리 리스크 기반 조건부 전염과 산업별 전이․수용 역할의 지속성을 규명하였다는 점에서 학술적 의의를 지닌다. 또한 충격 이후에도 고착화된 네트워크 구조는 거시건전성 정책과 자산 배분 전략 수립 시 전이 허브 부문 모니터링과 취약 부문 완충 장치 마련의 필요성이 강조된다.
Abstract
This study analyzes the systemic-risk spillover network among eleven KOSPI200 sectors across the pre-, during-, and post-COVID-19 periods by combining the Conditional Value-at-Risk (CoVaR) of Adrian and Brunnermeier (2016) with a Time-Varying-Parameter VAR (TVP-VAR) connectedness approach. The ΔCoVaR results reveal a surge in downside tail-risk at the onset of COVID-19, with Heavy-Industry, Steel, Industrial-Goods, and Healthcare most vulnerable. The Total Connectedness Index (TCI) stayed high (86-91%) throughout and even rose post-COVID-19, indicating that the shock structurally reinforced inter-sectoral linkages rather than dissipating after the crisis. Communication-Services, Construction, and Energy consistently served as risk-transmitting hubs, whereas Financials and Consumer-Discretionary remained risk-receiving sectors, reflecting a persistent asymmetric spillover pattern. During the pandemic, Financials and Consumer-Discretionary became more vulnerable to external shocks, while Information-Technology temporarily turned neutral before reverting to a transmitter role. The findings underscore the value of a tail-risk-based conditional contagion perspective beyond mean-variance models and highlight the need for sector-focused macro-prudential oversight.
- 발행기관:
- 한국금융공학회
- 분류:
- 경영학