가상자산 사업자의 자발적 공시에 대한 정보효과와 시장반응
The Information Contents and Market Reactions in Virtual Assets: The Role of Voluntary Disclosures by Service Providers
정수련(고려대학교 경영대학 석사); 유승원(고려대학교); 김선미(전남대학교)
50권 6호, 181~226쪽
초록
본 연구는 가상자산 프로젝트 측의 자발적 공시에 대한 시장반응과 정보효과를 실증적으로 분석하는 것에 목적을 둔다. 구체적으 로 본 연구는 가상자산 사업자가 2020년∼2023년 동안 발표한 8,383건의 자발적 공시정보를 대상으로 자발적 공시일 전⋅후 정보효과를 검토하고 관련 공시가 누적초과수익률(CAR), 비정상거래량(AVOL), 그리고 비정상수익률변동성(AVAR)에 미치는 영향을 실증분석하고 자 한다. 우선, 가상자산 사업자의 자발적 공시와 누적초과수익률(CAR)의 관계를 분석한 결과, 투자자들은 호재정보에는 통계적으로 유의한 양(+)의 방향성을, 악재정보에는 통계적으로 유의한 음(-)의 방향성을 나타내는 것으로 확인되었다. 공시 유형별 분석에서는, 제도적 금융권 진입, 전략적 제휴, 감독당국의 조사⋅소송, 신규 상장⋅폐지와 같은 정보 공시가 누적초과수익률(CAR)과 유의한 관계를 가지는 것으로 나타났다. 반면, 단순 파트너십 체결이나 가상자산 간 연계 정보 등은 누적초과수익률(CAR)과 유의한 관련성을 보이지 않았다. 추가로 가상자산 사업자의 자발적 공시와 비정상거래량(AVOL) 및 비정상수익률변동성(AVAR)을 분석한 결과, 통계적으로 유의한 양(+)의 관계를 가지는 것으로 나타나 가상자산 거래량 및 가격 변동을 유발하였다. 마지막으로, 악재정보가 가상자산 가격붕괴 에 유의미한 영향을 미친다는 점을 확인했다. 본 연구는 가상자산 사업자가 자발적으로 호재정보 또는 악재정보를 공시할 때, 이에 따른 시장 반응과 정보효과가 유의미하게 나타나는지를 실증적으로 검증한 연구이며 추가적으로 투자자 의사결정에 영향을 미칠 수 있는 자발적 공시 정보의 유형을 제시했다는 점에서 의미가 있다. 이를 통해 감독당국이 효과적인 공시규제를 설계하고, 투자자 보호와 시장 안정성을 강화하는데 기여할 수 있는 실질적인 시사점을 제시한다는 점에서 의미가 있다.
Abstract
This paper empirically analyzes market reactions and the informational contents of voluntary disclosures by virtual asset projects between 2020 and 2023. Investors show significantly positive reactions to favorable voluntary disclosures and negative reactions to unfavorable news. Voluntary disclosures related to institutional entry into finance, regulatory investigations or lawsuits, and new listings or delistings show significant relationships with CAR, whereas simple partnership agreements or inter-asset linkages show no significant association with CAR. In addition, voluntary disclosures significantly increase abnormal trading volume and return volatility, and unfavorable news contributes to virtual asset price crashes. Overall, this study provides empirical evidence that voluntary disclosures of favorable or unfavorable information by virtual asset projects lead to significant market reactions and informational effects. It also identifies the types of disclosures most likely to influence investor decision-making. These findings offer important implications for regulators in designing effective disclosure frameworks and contribute to strengthening investor protection and market stability.
- 발행기관:
- 한국회계학회
- 분류:
- 회계학