자산매입 후 임대(SLB) 프로그램의 중소기업 지원 효과 분석: 지원 규모의 차이를 중심으로
Analyzing the Effectiveness of Sale and Leaseback Programs for SMEs: Focusing on Differences in Support Intensity
유경원(상명대학교)
45권 4호, 59~95쪽
초록
본 연구는 한국자산관리공사의 자산매입 후 임대(Sale and Leaseback, SLB) 프로그램 참여 중소기업과 신청 탈락 중소기업의 매출 및 수익성 경영성과를 비교 분석하였다. 이때 통제집단으로는 향후 프로그램에 참여하게 될 기업(Not-yet-treated)을 주된 비교 대상으로 설정하였으며, 신청 탈락 기업(Never-treated)을 대안적 통제집단으로 활용하여 결과의 강건성을 검증하였다. 2011-2022년 179개 기업의 패널데이터를 활용하여 실증분석한 결과, 정책 지원의 규모에 따라 기업 성과 지표에 차별적인 패턴이 관찰되었다. 분석 결과, 단순 프로그램 참여 여부와 기업 성과 간에는 명확한 연관성을 찾기 어려웠다. 그러나 자산 대비 지원금 비율을 기준으로 세분화한 분석에서는 흥미로운 패턴이 발견되었다. 상대적으로 자산 대비 높은 지원을 받은 기업군에서는 매출과 수익성 지표가 상대적으로 양호한 추이를 보인반면, 그렇지 못한 기업군에서는 뚜렷한 개선 패턴이 관찰되지 않았다. 다만, 이러한 패턴이 정책 지원의 인과적 효과인지 여부는 내생성 문제로 인해 명확히 판단할 수 없었다. 평행추세 가정의 부분적 위배, 처치강도의 내생성, 극단값의 영향 등 방법론적 한계로 인해 관찰된 패턴을 확정적 인과 효과로 해석하기에는 신중함이 필요하다. 따라서 본 연구의 결과는 정책의 인과적 효과라기보다는 정책강도와 기업 성과 간의 연관성(association)을 보여주는 탐색적 증거로 이해되어야 한다. 그럼에도 본 연구는 중소기업 금융지원에서 정책강도의 잠재적 중요성을 실증적으로 제기한 첫 시도로서 의의를 갖는다.
Abstract
This study examines the association between participation in the Korea Asset Management Corporation's Sale and Leaseback (SLB) program and firm performance among small and medium enterprises. Using panel data from 179 firms spanning 2011-2022, we employ Callaway and Sant'Anna's (2021) staggered difference-in-differences methodology to explore heterogeneous patterns across policy intensities. Specifically, we establish the not-yet-treated group as the primary control, while utilizing the never-treated group (rejected applicants) as an alternative control to verify the robustness of our results. We find no discernible association between simple program participation and firm performance. However, stratifying by policy intensity—measured as SLB support relative to total assets—reveals notable heterogeneity. Firms receiving relatively high-intensity support exhibit favorable patterns in sales and profitability indicators, while those with lower support levels show no clear improvements. These patterns require cautious interpretation due to methodological limitations including partial violation of parallel trends, potential endogeneity in treatment intensity, and the influence of outliers. Our results should be interpreted as exploratory evidence of associations rather than causal effects. Despite these limitations, this study contributes as the first systematic investigation of policy intensity's potential role in SME financial support programs, suggesting that policy dosage may substantially influence program effectiveness.
- 발행기관:
- 신용보증기금
- 분류:
- 중소기업경영