경영전략과 재무적제약이 투자효율성에 미치는 영향
The Effects of Business Strategy and Financial Constraints on Investment Efficiency
김동훈(경남대학교); 김태완(경남대학교)
86호, 33~56쪽
초록
[연구목적]본 연구는 경영전략과 재무적제약이 기업의 투자효율성에 미치는 영향을 실증적으로 검증하는 데 목적이 있다. 기존 연구가 재무적제약의 긍․부정적 효과에만 주목해 온 데 비해, 본 연구는 경영전략을 중심으로 재무적제약과의 상호작용이 투자효율성에 미치는 조건부 효과를 분석하였다. [연구방법]투자효율성은 Chen et al.(2013)과 Biddle et al.(2009)의 모형으로 측정하였으며, 경영전략은 경영전략지수(Strategic Index, SI)를, 재무적제약은 K1SCORE, KZINDEX, WWINDEX를 활용하였다. 또한 연도 및 산업 고정효과를 통제한 실증분석을 수행하였다. [연구결과]분석 결과, 경영전략지수가 높아 선도적인 전략 성향을 보이는 기업일수록 단기적으로 투자비효율성이 확대되는 경향이 나타났다. 이는 연구개발과 신시장 개척 등 장기적 가치 창출을 위한 활동이 초기 단계에서는 불확실성과 비용 부담을 수반하기 때문으로 해석된다. 재무적제약은 K1SCORE와 WWINDEX에서 일관되게 투자효율성을 저해하였으며, 재무구조가 취약하거나 외부 자금조달 여건이 불리한 기업일수록 자원 배분 왜곡이 심화되는 것으로 나타났다. 반면 KZINDEX에서는 일부 모형에서 과잉투자 억제 효과가 관찰되어, 내부자금 중심의 제약이 경우에 따라 효율성 개선으로 이어질 수 있음을 보여주었다. 또한 경영전략과 재무적제약의 상호작용은 대부분의 모형에서 투자왜곡을 강화하는 것으로 확인되어, 자금 제약 환경에서 선도적인 전략을 추구할 경우 효율성 저하가 더욱 뚜렷하게 나타날 수 있음을 시사한다. [연구의 시사점]본 연구의 분석 결과는 선도적인 전략이 단기적으로 투자효율성을 저해할 수 있음을 보여주며, 재무적제약의 효과 또한 전략적 맥락에 따라 달라질 수 있음을 시사한다. 따라서 경영자는 자원 제약 환경에서 전략적 선택을 보다 신중히 설계해야 함을 시사한다.
Abstract
[Purpose]This study empirically examines how business strategy and financial constraints influence corporate investment efficiency. Unlike prior studies that focused only on the positive or negative effects of financial constraints, this study analyzes the conditional effects arising from their interaction. [Methodology]Investment efficiency is measured following Chen et al. (2013) and Biddle et al. (2009). Business strategy is represented by the Strategic Index (SI), and financial constraints are measured using K1SCORE, KZINDEX, and WWINDEX. Year and industry fixed effects are controlled in the regressions. [Findings]Firms with higher strategic index scores－indicating proactive and innovative orientations－tend to exhibit greater short－term investment inefficiency. Financial constraints measured by K1SCORE and WWINDEX consistently worsen efficiency, while KZINDEX partially mitigates overinvestment. The interaction between business strategy and financial constraints generally amplifies investment distortions, suggesting that aggressive strategic behavior under tight financial conditions can further erode efficiency. [Implications]These results show that proactive strategies may reduce investment efficiency in the short run and that the effects of financial constraints depend on strategic context. Managers should therefore design strategies prudently when operating under financial constraints.
- 발행기관:
- 한국세무회계학회
- 분류:
- 세무회계