경계등급 기업의 원가 확대 전략: 재무적 여유와 성장 동기의 역할
Strategic Cost Expansion in Borderline Credit Rating Firms: The Role of Financial Slack and Growth Incentives
김광태(인천대학교); 유영태(인천대학교)
35권 1호, 63~98쪽
초록
본 연구는 채권의 신용등급이 경계선에 위치한 기업들의 매출이 증가할 때, 비경계등급 기업 대비 차별적인 원가행태를 보이는지에 대해 분석 하였다. 기업의 채권 신용등급은 자금조달 비용과 시장 접근성을 결정하는 핵심 지표이며, 특히 투자등급과 투기등급의 경계 및 광역등급 경계에 위 치한 기업들은 등급 변동의 영향을 크게 받는다. 본 연구는 이러한 경계등급 기업들이 매출 증가라는 긍정적 모멘텀을 신용등급 상향의 기회로 인식하 고, 판매관리비를 전략적으로 확대할 것이라는 가설을 설정하였다. 기존 원가행태 연구는 주로 매출 감소 시 원가가 비례적으로 감소하지 않는 하방 경직성에 초점을 맞추어 왔으나, 본 연구는 특정 조건에서 매출 증가 시 원가가 비례 이상으로 증가하는 상향 비대칭성에 초점을 맞춘다. 2012년부터 2024년까지의 제조업 상장기업 1,689개 기업-연도를 대상으로 분석한 결과, 경계등급 기업들은 매출 증가 시 비경계등급 기업 대비 판매관리비를 추가로 증가시켰다. 하지만 이러한 전략적 원가 확대가 모든 경계등급 기업에서 일률적으로 나타나지는 않았다. 소규모 기업과 부채비율이 낮은 기업 에서는 판매관리비의 추가 증가가 나타난 반면, 대규모 기업이나 부채비율이 높은 기업에서는 유의한 차이가 없었다. 이는 경계등급 기업의 전략적 원가관리가 재무적 여유와 성장 필요성이 충족될 때 작동하는 조건부 전략임을 보여준다. 본 연구의 공헌점은 다음과 같다. 첫째, 신용등급이라는 외부 평가 압력이 기업의 내부 운영 의사결정에 체계적으로 영향을 미침을 실증하였다. 둘째, 신용평가기관과 투자자들이 경계등급 기업의 비용 증가 를 단순 비효율이 아닌 전략적 투자 관점에서 평가해야 함을 제시하였다. 셋째, 이러한 전략적 원가 확대가 소규모 기업과 부채비율이 낮은 기업에서 주로 나타남을 규명하여, 기업 특성에 따른 차별적 해석이 필요함을 제시하였다.
Abstract
This study examines whether firms with boundary credit ratings exhibit differential cost behavior compared to non-boundary firms when sales increase. Corporate bond credit ratings serve as a key indicator determining financing costs and market accessibility, with firms at the boundary between investment and speculative grades or at broad rating category boundaries being particularly sensitive to rating changes. This study hypothesizes that boundary-grade firms perceive sales increases as opportunities for credit rating upgrades and strategically expand their selling, general, and administrative (SG&A) expenses. While prior research has focused on downward cost stickiness, this study focuses on upward cost asymmetry, where costs increase more than proportionally when sales rise under specific conditions. Analyzing 1,689 firm-year observations from listed manufacturing companies between 2012 and 2024, the results indicate that boundary-grade firms increase SG&A expenses more than non-boundary firms during sales growth periods. However, this strategic cost expansion is not uniform across all boundary-grade firms. The effect is significant for smaller firms and those with lower debt ratios, while no significant difference is observed for larger firms or those with higher debt ratios. This suggests that strategic cost management by boundary-grade firms operates as a conditional strategy when financial slack and growth necessity are met. This study contributes to the literature by demonstrating that external rating pressure systematically influences internal operational decisions, suggesting that cost increases by boundary-grade firms should be evaluated from a strategic investment perspective, and highlighting the need for differentiated interpretation based on firm characteristics.
- 발행기관:
- 한국회계학회
- 분류:
- 회계학