동태적 패널모형을 활용한 가계 부동산 자산비율결정요인에 관한 연구
A Dynamic Panel Analysis of the Determinants of Household Real Estate Asset Ratios
강태영(서강대학교); 이상근(서강대학교); 김강균(서강대학교)
32권 1호, 29~51쪽
초록
본 연구는 가계의 자산 중 부동산이 차지하는 비중이 과거부터 높은 수준을 유지하고 있는 점을 고려하여, 패널자료를 활용하여 가계 부동산 자산비율의 결정 요인을 동태적인 관점에서 실증분석하였다. 통계청 가계금융복지조사 자료를 활용하여 2020~2024년 표본으로 균형패널을 구축하고, 내생성 문제를 통제할 수 있는 System GMM 추정방법을 적용하였다. 기존 연구는 특정 시점에서의 횡단면분석에 한정되거나 가구특성 변수 중심으로 분석되어 본 연구는 가계의 재무적 요인, 인구학적 요인에 더해 거시적 요인을 포함하였고 Carroll and Samwick(1997)의 소득 불확실성 추정 방법을 준용하여 가구별 소득 불확실성 지표를 모형에 포함하여 기존 연구의 한계를 보완하였다. 추정 결과, 부동산 자산비율은 전년도 수준에 크게 영향을 받는 것으로 나타났다. 금융자산은 부동산자산과의 대체관계, 소득 증가는 금융자산 등 분산투자로 이어지고, 소비지출이 높을수록 금융자산을 선호하는 것으로 나타났다. 한편 주택가격과 금리는 음(-)의 부호를 나타냈고 수도권 거주 가구일수록 부동산자산 비율이 높은 반면에, 소득 변동성이 클수록 부동산자산 비중을 축소하는 경향이 확인되었다. SarganㆍHansen 검정과 AR(1), AR(2) 검정결과 도구변수의 적절성과 모형의 타당성이 확보되었다. 본 연구는 부동산 자산비율을 결정하는 요인을 동태적 관점에서 분석함으로써 기존 연구의 한계를 보완하였다. 그 결과, 가계의 자산 구성은 내부적인 요인 이외 소득 변동성과 부동산시장 여건 등 외부 요인에도 영향을 받는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 가계의 부동산자산 비율이 주택 소유 선택의 결과로 보기보다, 금융시장과 연계된 자산 배분의 관점에서 인식할 필요가 있다. 특히 부동산 중심의 접근에서 벗어나 금융자산 구성과 포트폴리오 다변화를 고려할 필요가 있다.
Abstract
This study empirically analyzed the determinants of the ratio of real estate assets to total household assets from a dynamic perspective using panel data. A balanced panel was constructed with the 2020-2024 samples using data from Statistics Korea’s Survey of Household Finances and Living Conditions, and the System GMM estimator was applied to control for endogeneity issues. Prior studies were limited to cross-sectional analyses at specific points in time or focused solely on household characteristics. Accordingly, this study incorporated not only household financial and demographic factors but also macro-level factors such as real estate price indices and mortgage interest rates, based on the income uncertainty estimation method of Carroll and Samwick(1997). The estimation results show that the ratio of real estate assets to total assets is strongly influenced by its lagged value, and housing prices and interest rates also display negative signs. Meanwhile, households residing in the Seoul metropolitan area tended to show a higher ratio of real estate assets to total assets, and households with greater income volatility tended to reduce their real estate holdings. Furthermore, the results of the Sargan-Hansen test and the AR(1) and AR(2) tests confirmed the appropriateness of the instruments and the validity of the model. These results indicate that the household real estate asset ratio is influenced not only by internal household characteristics but also by external factors such as income volatility and real estate market conditions, and therefore should be interpreted as part of households' overall asset allocation behavior rather than simply as an outcome of housing ownership.
- 발행기관:
- 한국부동산분석학회
- 분류:
- 경제학